作者: 黄国英(内容由Quamnet提供)

　　投资市场，死伤枕藉。股民惊魂甫定，欲找晦气，在所当然。元凶何在？最佳线索，莫如谁在跌市中，反而满载而归。沽空股票的投机者，被认定制造跌势，自成众矢之的。禁绝沽空，似为大义，却全然捉错用神，甚至影响市场进化。

　　首先，要明白两件事先后发生，未必有因果关系。以一例言之：暴雨忽至，人人惨变落汤鸡，而一小店老板，则趁势尽卖雨伞，赚了一笔。老板藉暴雨赚钱，但他与暴雨的形成，毫无关系。即使小店、雨伞并不存在，天要下雨，还是照来不误。没有沽空的市场，会否下跌？A股市场直至去年，才有沽空机制，可在之前的○八年，仍然难逃一劫，兼且跌势领先全球。

　　无沽空亦难逃一跌

　　其次，有论指沽空增加沽压，扩大跌幅，损失倍升。细想市场机理，这点也是以偏概全。借货沽空，困难重重，一来要借到，二来要排队，成交绝不容易，非如一般买卖。跌市之中的沽压，更多来自持货股东，飞身出逃所致。当然，未买者袖手旁观，买盘减少，也有「责任」。所以同事间常开玩笑：要股票不跌，应该立法禁止「沽货」，或「禁止证券户口持有现金」，何用找沽空者出气？

　　沽空的确会放大跌幅，但须知沽空常有，而跌市却非，不是奉旨有赚。买股坐艇，可以束之高阁，来生再见。借货沽空，一旦中伏，却是现世便要还，不论股价多高，都要买回，所以也会放大升幅。既然正负相抵，没有害处，反而有良好副作用：市场流通量上升；长揸股东借出股票，多了一重利息收入。

　　将沽空诉诸道德，评为「发国难财」，也不尽然。相反，透过沽空，投机者顺手清理市场瘀血。例如有些公司，夸大本身业务及盈利，再派高息以稳民心，由于根本没有现金流，所以会适时配股集资，如是者周而复始。沽空者利之所在，当然先做足功课，才身体力行出手。其行动向市场发出警号，令原股东离场，股价下跌，配股难度增加，最终断其粮道，公司爆煲，以竟全功。

　　恶意沽空易被挟死

　　美国长短仓基金经理David Einhorn，就是此道表表者。他发现联合资本(Allied Capital)帐目上屡次减值不足，又滥用政府资助中小企的配对贷款，谷大生意、盈利，然后配股派息。可是监管机构爱理不理，惟有自己造淡，再公告天下。当中与公司拳来脚往，相当精采，有兴趣可参阅Einhorn著作Fooling Some of the People All of the Time。最终经过六年缠斗，联合资本爆厂被收购，Einhorn则将七球美金利润，捐予慈善机构。○七年照办煮碗，狙杀雷曼兄弟，马到功成，一年之内连根拔起。

　　固然也有散布流言、恶意中伤的沽空者，但就算是实牙实齿，沽空造假的公司，都极易被挟死，何况是攻击坚实的股份？自然会被市场收拾。整体而言，沽空者有其贡献，所以一如另一财经书名所言：Don't Blame the Shorts。