【内容摘要】

　　天马股份发布2011年三季报，主要经营业绩如下： 2011年前三季度公司实现营业收入24.10亿元，同比下降6.74%,实现归属于母公司净利润3.76亿元，同比下降22.32%，摊薄后每股收益为0.32元。从单季度来看，第三季度实现营收7.35亿元，同比下降23.14%，实现利润0.95亿元，同比下降54.70%。

　　主要观点如下：

　　1. 下游需求放缓导致公司业绩下滑，预计短期内难以有较大改观；

　　2. 原材料和劳动力成本上涨拖累公司毛利率，预计全年毛利率将维持在30%左右；

　　3. 费用率上升，净利率下滑，预计短期内净利率将在低位徘徊；

　　4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为33.4亿、35.8亿，每股收益分别为0.45元、0.50元，对应10月25日收盘价的PE分别为20、18倍，维持“谨慎推荐”评级。

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