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资本得到补充 拨备仍显不足

发布时间:2011年10月27日 12:02 | 进入复兴论坛 | 来源:和讯股票


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  【内容摘要】

  2011年前三季度中信银行利息净收入同比增长35%,手续费净收入同比增长50%,营业费用(扣除拨备)同比增长31%,公司净利润242.26亿元,同比增长41%。公司前三季度业绩快速增长归因于生息资产规模增长、息差回升和手续费收入增长。经过配股融资,三季度末公司核心资本充足率10.43%,充足的资本有利于公司未来规模的较快扩张。公司息差回升较快,规模扩张潜力大,但未来息差进一步回升的概率较小,拨备计提压力较大,且估值不具有明显优势。

  前三季度息差为2.96%,同比上升35bp,其中第三季度息差为3.10%,环比大幅上升。公司净息差回升主要是由于今年以来基准利率不断上调,银行议价能力提升,公司企业贷款占比高,按揭贷款规模较小,息差弹性较大。我们认为净息差基本到达年内高点,预计未来一两季度息差持平或略有下滑,预计2011年全年息差为2.89%。

  前三季度公司不良贷款余额和不良率较中期均有所下降,不良率处于行业较低水平。预计未来经济软着陆,偿付风险可控,货币政策定向宽松有利于防止资金链断裂导致的流动性风险。公司总贷款准备率较低,未来拨备计提压力较大。

  前三季度公司手续费净收入同比增长50.11%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行,实际负利率缓解,行政监管加强,理财产品收益将回归稳定增长。

  我们认为公司业务发展较快,业绩略超预期,预计未来业绩平稳较快增长。在流动性紧缩的情况下,中信信贷结构有优势,息差弹性较大,但拨备仍显不足。我们预计中信银行2011年和2012年盈利分别为294.44亿元和350.45 亿元,对应11年动态市盈率为6.63倍,动态市净率为1.21倍,维持“推荐”评级。

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