电信主营收入超过GDP增速,行业景气度上升。前三季度通信设备指数跑输大盘,联通走势强于大盘,目前30倍PE使行业具备一定的估值优势。1-9月电信主营收入同比增长10%,自07年后首次超过GDP增速,电信固定资产投资回升,行业景气度出现上升,其背后驱动力是3G用户高速增长,宽带用户及网民数量快速增长,用户数量的迅猛增长将加大对数据业务的需求。

　　前三季度通信行业收入增长持续向好,净利润企稳回升。前三季度,实现营业收入同比增长24.42%,净利润同比下降3.52%,下滑幅度趋缓。毛利率小幅下降以及非经营性因素导致净利润增长低于收入增长,相对1季度同比下降32.02%,中报同比下降4.41%,下降幅度有所缓解,说明行业净利润有企稳回升态势。从细分行业来看,联通业绩拐点态势确认,系统设备业绩保持较快增长,光通信净利润止跌回升,网络优化及通信服务景气度有所下降。

　　聚焦三驾马车所驱动的光通信投资机会。数据业务激增驱动移动回传网络扩容升级、光纤宽带接入网(FTTX)规模建设、光纤传输网扩容升级,这三驾马车将推动光通信行业景气度持续上升。移动回传网络扩容升级有望开启新一轮投资周期,FTTX进入建设高峰期,接入网提速驱动传输网扩容升级。从投资周期来看,光纤宽带接入网(FTTX)建设是目前最先受益的子行业,持续高景气度将带动更大市场需求。

　　投资策略及评级。今年以来通信行业下跌幅度较大,目前PE在30倍左右,维持在09年以来的较低水平,具备一定的估值优势,但业绩有所分化,收入保持较快增长的同时净利润增长低于市场预期,我们维持行业谨慎推荐评级。建议关注行业景气度持续上升的光通信和系统设备子行业,以及业绩拐点确认的中国联通,推荐中烽火通信、中兴通讯、日海通讯、光迅科技以及中国联通。

　　风险提示。政策风险、运营商投资低于预期、毛利率下降等风险。