1、上周市场成交量稳步放大，市场活跃，股指震荡上行。目前市场支撑市场最有力的是两个方面，一是政策调整正在强化，二是流动性改善，尽管要经受的考验还比较多，但如果没有特别的意外，A股市场还将继续保持强势，震荡上行仍将是主要的运行趋势。

　　2、G20峰会指明国内政策方向，政策调整将得到强化。从10月下旬开始，我们就认为市场下跌趋势将逆转，核心逻辑是政策风向改变。上周胡主席在G20峰会的讲话，强化了政策调整，而这方面投资者可能还没有给予充分关注。

　　胡主席指出“在强劲、可持续、平衡这三个目标中，确保强劲增长是首要”。这表明当前的政策目标中，已经将“保增长”作为第一目标。具体在政策措施方面，胡主席也有针对性的指示：“我们应该出台新的有力举措，把财政和货币政策落到实处，确保资金流向实体经济部门，扩大生产，增加就业。我们应该重点关注扶持中小企业发展，通过融资、财税等手段帮助它们尽快摆脱困境，为各国经济复苏提供坚实支撑。我们应该充分挖掘科技潜力，积极培育增长亮点，增强经济复苏的内在动力。”

　　从此我们不难看出：一、政策将有新的有力举措，支持实体经济，保增长保就业；二、重点是中小企业；三是大力发展战略新兴产业，增强科技支撑。四、政策既包括财政政策、也包括货币政策，还有产业政策。因此，我们认为，基于未来经济增速和通胀的双降，政策调整恰逢其时，而力度有可能超过市场普遍预期。尽管与2008年的强力刺激不可同日而语，但只要政策不再主动强力紧缩，适当放松，就足够使经济摆脱快速下跌的预期，使经济保持平稳较快增长，也就足够资本市场做出较为强烈的正面反应。

　　3、流动性改善迹象越来越明显，股市资金有望改善。从公开市场操作看，资金净投放使银行资金面得到很大改善，Shibor各短期利率都出现了明显下降。在银行及企业流动性改善的同时，民间信贷因风险暴露受到制约，房地产、古玩字画、邮票、部分农产品等过去受到资金热捧的商品降价趋势较为明显，这表明有资金正在从这些严重高估的领域流出。我们认为，这有可能成为股市资金的有力援军。

　　4、尽管市场将受到不确定因素影响，但震荡上行趋势基本确立。短期市场的不确定因素有三个方面，一是即将公布的10月份经济数据，二是融资压力，三是海外局势。在经济数据方面，增长越差、通胀下行越快，就越能够刺激政策放松，越能够支撑股市向上，但如果通胀压力比预期大，则成为负面因素；大盘股的发行是考验市场的第二个因素，只要不鱼贯而出，保持合理节奏，市场受影响的程度可能就不大。如果没有特别的意外，短期A股市场震荡上行的趋势应该不会改变。

　　5、在投资策略上，我们认为应积极抓住投资机会。金融和传媒似乎已经成为龙头板块，谨慎些的投资者可重点关注金融，激进的投资者可继续关注传媒。在上涨初期，超跌的板块应重视，超跌的绩优周期类股票、超跌的优质小盘股都有较多投资机会，重点关注周期类行业和新兴产业，如金融、整个TMT板块、电力设备、汽车、高端装备等。大宗商品受国际市场影响较大，存在较大波动的可能。（银河证券研究所）