公司主营尼龙化工和煤化工,目前拥有尼龙66工业丝产能10万吨/年,其中帘子布产能4万吨/年,尼龙66盐产能为10万吨/年,烧碱产能72万吨/年。其帘子布生产规模和市场占有率在世界上仅次于美国杜邦。

　　2011年三季度,公司实现营业收入115.94亿元,同比增长24.76%;营业利润1.83亿元,同比增长158.17%;归属母公司所有者净利润1.43亿元,同比增长200.27%;基本每股收益0.32元/股。

　　烧碱景气难续、尼龙原料价格上涨拖累公司三季度业绩。

　　2011年上半年,一方面由于日本地震导致烧碱市场供应紧张;另一方面由于国家保障房建设的如火如荼导致市场需求旺盛。烧碱市场景气度高涨,产品价格大幅上涨也伴随着毛利率的大幅攀升,从而带动公司上半年业绩增长。但是进入三季度,正如我们所预计的烧碱价格有所回调,且保障房已经大面积开工建设,所以烧碱业绩环比有所回落;再加上三季度茉莉花革命导致的原油价格上涨使得原料尼龙66盐原料己二酸价格升幅明显,另外锦纶6的原料己内酰胺在国内的高关税以及供给的紧张情况下,价格居高不下使得公司尼龙6盐成本较高。综合以上原因导致公司三季度业绩下滑明显(三季度公司归属母公司所有者净利润为-1204万元,去年同期1754万元)。

　　定增将构建完整的尼龙化工产业链。公司于2011年5月22日召开第七届董事会第七次会议,审议通过重大资产重组事项,预方案为由公司向控股股东中国平煤神马集团发行股份,购买其持有的神马尼龙化工公司51.00%的股权、神马工程塑料公司51.00%的股权、神马材料加工公司100.00%的股权及神马化纤织造公司100.00%的股权,根据前述购买资产预估值13.50亿元和发行价格12.04元/股,本次发行的股份数量约11,212.62万股。本次交易的最终实施尚需获得公司关于本次重大资产重组的第二次董事会和股东大会的审议通过,以及河南省国资委、中国证监会等政府相关主管部门的批准或核准。这次重组对公司未来发展有两点重要意义:1)本次交易将实现尼龙产业整体上市,有效解决了神马股份因产业链不完整而产生的大量关联交易。同时,也为集团公司尼龙化工产业的后续发展打造了一个统一管控平台,有利于公司持续发展;2)拓展上市公司业务范围,增强上市公司持续盈利能力。本次交易注入上市公司的资产包括尼龙化工公司和工程塑料公司,分别是国内最大的尼龙66盐生产商和国内最大的尼龙66切片生产商,是尼龙化工产业链中的优质资产,同时也是神马股份主要原材料供应者。本次重组将使上市公司的产业链向上游延伸。

　　多项技改项目正在进行,未来前景值得期待。公司3万吨/年涤纶工丝技改项目、1万吨/年锦纶66中低旦工业丝技改项目、2万吨/年锦纶66高性能浸胶帘子布项目目前正在进行或准备进行,技改及新建项目完成后可增加公司营业收入15亿元。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.40元、0.46元和0.51元,按10月25日股票价格测算,对应动态市盈率分别为31倍、27倍、25倍。由于原料价格仍难大幅下调,成本压力犹在。维持“中性”的投资评级。

　　风险提示。(1)原料价格过快上涨的风险;(2)技改项目投产时间的不确定性;(3)定增项目获批的不确定性