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10月新增贷款大幅提升至5868亿元，符合我们对于央行货币政策正逐步从“过紧”转向“中性”的判断。其中，中长期贷款增加较快，与早前强劲的投资数据相互印证。10月M2同比增速为12.9%，远低于政府既定的目标16%。人民币存款下降2010亿元，而过长时间负利率导致的居民存款大幅减少是主要原因。我们认为，未来提高利率缓解负利率，下调存款准备金率确有必要。
在考虑到海外经济不确定性较大、紧缩政策持续一年有余作用效果逐步显现之下，决策层近期在不同场合的表态已带有明显的放松迹象。我们预计，11-12月，信贷额度会大幅提升。而年末，当房价下降趋势更加明朗、通胀回落至4.2%左右时，下调准备金率的可能上升。我们预计，四季度及明年，货币政策有望由过紧回归中性水平，而财政政策将转向更加积极，而这也许会成为明年宏观经济政策的主基调。
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