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厦门空港:商铺面积增加及租金上调拉动非航收入快步增长
2012年中期,公司商铺将大面积到期,并重新公开招标,根据2004年和2008年重新招标后租金提升40%的经验,瑞银证券预计,本次招标后租金将提升30%以上。
目前公司免税面积1000平方米,估计免税收入已超过公司租赁收入的1/3,明显超过免税面积1/6的占比。T2将于2012年春节后投产,商业面积增长约17%。预计2011年~2013年租赁收入将分别同比增长19.5%、35%、20%。
随着2012年春节后T2、2014年T4一期的相继投入使用,标准产能利用率仅52%,产能明显充裕;公司当前日均起降380架次,与第二条跑道启用前虹桥机场和深圳机场的510、600架次相比,有很大提升空间;伴随着福建省"十二五"利用外资和境外投资规划,预计同期公司国际航线业务量将持续两位数增长,这将推动航空性收入大幅增长。
瑞银证券预计,2011年~2013年公司总共资本开支仅为3亿元左右(T2、停车场),对公司业绩影响很小。首次覆盖给予"买入"评级,预计2011年~2013年公司EPS1.08元、1.28元、1.47元,基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在WACC(加权平均资本成本)8.8%假设下得出目标价17.29元。(瑞银证券)