□东证期货 李想

　　在美豆期末库存仍有上调的压力下，美豆价格将进一步震荡筑底，未来市场焦点将转移到南美天气和明年3月种植意向上来。至于国内，豆类追随美盘震荡走弱的概率很大。

　　由于11月上半月美国中东部降雨较为集中，使得收割进度原本就缓慢的北卡莱罗纳更为延迟。截至11月13日，美国大豆主产区北卡莱罗纳州的大豆收割仅完成了44%，虽然和5年平均持平，但明显低于去年同期的54%。而未来半个月的天气预报显示，该地区将会有所转干，有助最后的收割进行，因此12月报告将美豆产量调整的概率不大。

　　美国大豆除本国压榨外，另一大消费需求就是出口。从近几年来看这部分需求一般占美国大豆年度总需求的40-45%之间。根据美国农业部出口销售报告数字，截至2011年11月10日，美国累计出口销售大豆1987.2万吨，完成当年目标的55.1%，较去年同期下降35.4%，而上年度同期美豆出口完成当年目标的72%。因此，从同比数字来看本年度美国大豆出口进度的确十分缓慢，其原因是巴西货币贬值造成的巴西陈豆竞争力上升。

　　最后看一下近期国际市场的大豆报价格局，目前巴西大豆在11-12月船期仍具有较为明显的竞争力，另外由于近期播种进度加快，也使得早熟新豆的上市时间有所提前，因此明年2月份以后船期的大豆报价优势更为明显。不过，美国大豆出口的时间窗口较窄，真正的旺季可能只有两个多月的时间，这给美豆出口蒙上阴影。我们预计，USDA在12月报告中会将美豆出口在上月基础上继续下调1000-2000万蒲的水平；而如果南美天气没有大问题，这个数字可能还有下调空间。

　　根据以上的分析，我们预计12月报告将较为偏空。在美豆期末库存仍有上调的压力下，美盘大豆将进一步震荡筑底，未来市场焦点将转移到南美天气和明年3月种植意向上来。至于国内，豆类追随美盘震荡走弱的概率很大。以豆油为例，豆油主力合约1205的图形已跌破8950元/吨一线的震荡平台下沿，11月24日当天更是暴跌2.93%至8676元/吨，从技术上完全打开下跌空间。更为致命的是，美豆1月合约跌破1163美分的支撑后，目前有向1050-1100美分一线靠拢的迹象，这也预示着国内豆油期货将继续震荡走弱。