2011年夏天美国股市开始波动的时候，克里夫兰市(Cleveland)的投资顾问托尼·扎比加拉(Tony Zabiegala)决定将一部分资金从股市抽出来，降低其大多数客户的权益类投资占比，风险偏好最低的客户甚至只持有10%的股票。在经历了八月和九月的股市过山车之后，这一选择看起来相当明智；但市场在十月份又大幅上扬，扎比加拉和他的客户基本上没能抓住反弹。扎比加拉说，“没料到会是这样一个走势。”

　　他的情况并非个例。对绝大多数投资者来说，能在过去数月的不确定市场中保持常胜状态是非常困难的，即使专业投资人士也不例外。虽然股市比年初上涨了5%，但攀升过程可谓一波三折。不少投资者离开股市改投债市，却发现大多数债券的收益率正在萎缩，而且大多数基金经理在风险判断上出现偏差，业绩表现落后于基准。甚至一些本应与市场反向而动的投资品种，如石油和黄金，也变得与股市亦步亦趋，让投资者难以判断下一步的市场趋势。晨星公司(Morningstar)个人金融业务主管克丽思汀·宾仕(Christine Benz)说，“很多投资者在想方设法对冲投资组合的风险，但到目前为止，这些动作还没有特别赚钱的。”

　　当然，财务顾问们表示，有些对冲行为最终是会见到效果的。很多顾问告诉客户，要在波动的市场中多看少动──理由很充分：各种研究表明，大多数投资者无法准确把握市场涨跌的时机，而会在高位买进，低位卖出。反之，长期持有往往收获颇丰：摩根大通基金(J.P. Morgan Funds)市场策略师安德鲁·高德伯格(Andrew Goldberg)表示，如果你在2009年3月投资于标普500指数(S&P 500)，那么现在包括股息在内的收益率是95%。

　　虽然多看少动很重要，但有些投资品种是财务顾问建议全部或部分卖出的，如果手头没有的话，那就尽可能不要去买。一些投资品种已经过了最佳的投资窗口，另一些投资品种提供的回报不足以支撑其高昂的成本。下面列出四个投资品种，专家建议你在投资前要三思而后行。

　　壁橱式指数基金

　　专家认为，由于股市的投资回报时常波动，投资于一个管理费不高的低成本共同基金尤其重要。很少有积极交易的投资者能笑到最后：据晨星公司的数据，今年主动管理型大型混合基金的回报率要落后于标普500指数三个百分点。宾仕说，许多投资者不如买入低成本的指数基金，这样至少能获得股指的普遍回报。管理费成本是会积少成多的：据晨星公司数据，无认购费的主动管理型大型混合基金的平均管理费率为1.04%，而先锋整体股市指数基金(Vanguard Total Stock Market Index fund, VTSMX)的管理费率仅为0.18%。如果投资20年时间，两者之间的管理费差别高达3,000美元。

　　传奇金融咨询公司(Legend Financial Advisors)的财务顾问黛安·皮尔森(Diane Pearson)说，有些基金的管理费更高，但回报率往往只能跟基准指数大致相当。以规模18亿美元的美盛凯利基本价值基金(Legg Mason ClearBridge Fundamental All Cap Value fund, SHFVX)为例，其表现与标普500指数的趋势差不多，但过去五年来，平均每年落后于标普500指数两个百分点以上。此外，据晨星公司数据，该基金收取1.32%的管理费，而其他大型前端收费基金的平均管理费率为1.14%。美盛凯利基金对此不予置评。

　　财务顾问说，有些睿智的基金经理当然值得投资者付出更高的管理费，但最好还是把积极的投资管理──以及伴随的较高成本──留给固定收益或小市值股票等资产类别，因为这些品种需要基金经理投入更多精力来决定其价值，分析师如果能选到好的小市值股票，也将会给投资回报带来很大好处。皮尔森说，“投资者不值得为那些跟踪标普500指数的基金支付1.7%的管理费。”

　　零收益的大额可转让定期存单

　　最近几个月的市场波动迫使越来越多的人选择持有现金，但专家表示，将现金放在定期存单上（一年期定期存单的平均收益率只有0.35%）绝对是得不偿失的做法。摩根大通基金的高德伯格说，即使是五年期的定期存单，其1.17%的年均利率也不足以抵消3%左右的通货膨胀率。因此，持有定期存单肯定会导致投资者的消费能力逐步削弱。他警告道，“这会让你的钱被通货膨胀慢慢吞食掉。”

　　Bankrate.com的资深分析师格莱格·麦克布里奇(Greg McBride)表示，退休者也许是个例外，因为他们最关注的是本金安全。他说，定期存单的替代品是地区性银行和信用机构提供的高收益支票账户产品。这些产品的利率往往与通胀率持平甚至超过通胀率。缺点在于，这类账户会有很多限制要求，如借记卡最低消费额度、要求用户通过互联网接收电子账单等。

　　通胀保护债券

　　30年期美国财政部通胀保护证券(TIPS)的收益率已从2011年初接近2%的水平跌至目前的不到1%。财务顾问说，这表明投资者一直在买入该品种，推动债券价格上涨，从而拉低收益率。通胀保护债券的本金是根据通胀水平进行调整的，但批评人士指出，调整的程度可能无法与投资者实际增加的成本完全保持一致。

　　此外，晨星公司的宾仕表示，如果通货膨胀在未来变得较为温和，通胀保护债券的投资者会出现亏损。她说，“如果通胀率低于TIPS预估的水平，那投资者就为此付出了过高的成本。” 宾仕说，从长远来看，TIPS具有较全面的通胀保值功能，尤其适合那些没有工资收入的老年人，但投资者应该尽量在价格较低时小额分批买入。皮尔森说，投资者最好也持有其他一些对抗通胀风险的品种，如大宗商品等。

　　黄金热潮

　　投资者在2011年纷纷买入黄金，推动金价屡创新高，9月份收于每盎司1,920美元的历史高点，但随后投资者获利了结以增加现金储备，导致金价在不到三周的时间里跌至1,600美元。此后，金价一直在每盎司1,800美元左右徘徊，但分析师表示，说不准这种情况会持续多久。高德伯格说，当股市波动性加大时，黄金通常都比较坚挺，但今年受市场波动惊吓的投资者在卖出股票的同时也在卖出黄金，导致黄金波动性较大，难以作为一个稳定的多元化投资品种。

　　不过，黄金投资专家指出，目前的金价还远未达到1980年时每盎司2,400美元的通胀调整历史高位，因此黄金还有上涨空间。但财务顾问表示，最好还是尽量降低黄金在投资组合中的比重──不能高于10%。宾仕建议买入投资于一揽子大宗商品的共同基金或交易所交易基金(ETF)来分散风险，如投资于金属、农业、能源和牲畜的iPath道琼斯-瑞银大宗商品指数交易所交易票据(iPath Dow Jones-UBS Commodity Index exchange-traded note)。

　　JONNELLE MARTE

　　本文译自SmartMoney