1、反弹终于开始、情绪得到改善

　　在连续九周下跌并于前周沪指创出新低2132点之后，上周A股市场终于迎来了反弹。全周指数先扬后抑，最终沪指收2244点，周涨幅3.75%。但考虑到本周后春节假期将要开始，不排除部分投资者离场观望并导致市场再次进入盘整的格局。

　　分行业看，所有一级行业全面飘红，有色、采掘涨幅一马当先，分别为11.28%和9.49%。尾随其后的如化工、建筑建材和房地产也全部属于传统周期类行业。相比之下，消费类板块如医药生物、食品饮料等列涨幅榜尾部。

　　2、提振股市信心不可停留于口号

　　五年一次的全国金融工作会议于1月6日至7日召开。此次金融工作会议提出了四点任务要求：实施好稳健的货币政策；优化信贷结构；深化新股发行制度市场化改革；切实防范经济金融风险。其中对于A股市场而言，第三个任务尤其令人关注。温总理提出要深化新股发行制度的市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，提振股市信心。最高决策层如此直接地表态要“提振股市信心”从历史的角度来看并不多见。

　　从微观层面我们确实观察到了“托市”动作的些许迹象。中石化、中国神华、中国联通等“中”字头国家队在二级市场的集体大举增持已久未出现。尽管如此，一年多来A股市场积累的悲观情绪和气氛绝不会因为几个央企的集体增持而得到彻底改变。毕竟，经济基本面继续下滑是事实，同时，稳健偏紧的货币政策也仍然是决策层的主流观点，流动性层面也看不到支撑指数继续大幅反弹的支撑因素。提振股市信心固然令人鼓舞，但以当前的时间点来看，口号的意味仍然偏重，而实际的政策是否将会出台以及何时出台都尚存疑问。

　　3、 企业盈利预期继续下调，流动性紧张格局未变

　　央行上周五已宣布节前暂停央票发行，意在缓解节前流动性紧张的季节性现象。但从银行间拆解回购利率的情况看，资金紧张的局面仍然较为明显。流动性层面是否将于近期出现显著好转存在较大的不确定性。

　　另一方面，近期价格端的压力下降是极为明显的，最新公布的CPI、PPI同比已下降至4.1%和1.7%的水平。价格指数尤其是PPI的过快下降可能给原本并不乐观的企业盈利带来更大的压力。这从全市场分析师盈利调整的情况可以看出一些端倪。2012年1月1日，上市公司盈利情景指数报0.68，已是自去年3月以来第11个月下降。年报季节，分析师显著下调盈利的可能将给股指带来再次挖坑的风险。

　　投资建议：

　　投资策略上，我们认为仍需控制仓位，不宜过分乐观，等待节后形势明朗，对于部分没有实际业绩的小票应果断减仓。行业配置上，可适度关注低估值周期板块，但仍应以均衡配置为主导思想。建议重点关注金融服务、机械、汽车。成长性行业中，文化传媒、军工等板块也可适度关注。（银河证券研究所）