周二沪深两市探底回升，上证指数大涨4.18%，深成指上涨4.95%，创业板综指上涨4.54%，两市合计成交1350亿元。行业方面，有色、煤炭、建材等涨幅居前，银行、石油石化、食品饮料等涨幅较小。

　　经济“半死不活”、政策“不瘟不火”。昨日统计局公布了2011年全年经济数据，其中四季度经济增长略好于市场预期，预调微调使得经济下滑的速率在政府可以接受的范围内。结合今年去“地产化”的大趋势，且就业压力不大，“高层换届”年，政策“稳”字当头等因素，政策更多的会下后手。我们维持年度策略中对于经济以及政策的判断，即2012年中期以前，经济难言底部，流动性层面的改善相对缓慢，因此，股市依然处于存量资金的博弈中，难以出现趋势性的行情。

　　投资策略：近期反弹引发契机是流动性的季节性边际改善的预期叠加股市政策暖风，而非经济面的好转，参见20120109《百团大战》，即看似是正规军作战，其实是大规模的游击战而已；看似是战役上的胜利，其实在战略上暴露实力，引发敌人疯狂反扑，后期面临“三光”、“扫荡”风险。所以，我们看到市场一反弹就呈现“煤飞色舞”特征，让人恍如觉得进入复苏前期，是正面战场的大战役，但投资者一定要理解背后的力量，不要被迷惑。我们依然建议以游击战的心态应对弱市中消耗性质的反弹，即首先是保存实力，然后才考虑获利，若错过交易性机会，不必过度担心，刀口舔血的操作难度本来就很大。而仓位较重的投资者则利用反弹的机会减仓、调仓。真正立足于下一轮牛市的投资者，可以不必理会短期的喧哗，而以一种从容、淡定的心态，耐心寻找估值合理、中长期成长性明确的标的股票，耐心等待趋势性介入的时点。如此，短期可以继续持有债券、现金、类债券“蓝筹”，包括金融、两桶油、交运、电力等行业低估蓝筹。（兴业证券研发中心）