工程机械估值处于历史底部，反弹前中联重科（000157）2011~2012年的PE为7~8倍、6~7倍，目前，2011~2012年PE分别为9倍、8 倍；三一重工（600031）反弹前9~10倍、8~9倍，目前，2011~2012年PE 分别为11倍、10倍。

　　市场原先预期2012年全年业绩负增长，1季度大幅度负增长。根据我们最新的预测，两个龙头公司2012年1季度负增长幅度在10%以内，超出市场预期10个百分点以上。

　　工程机械行业销量及业绩超预期的原因在于，资金面改善下基建开始复工；西部销量快速增长，同时东部销售未见增速显著放缓；房地产投资下滑目前还没有传递到混凝土机械，混凝土机械9~12个月销量持续改善。

　　投资建议

　　我们近期持续建议参与工程机械反弹，重点推荐龙头公司中联重科、三一重工，看20%的上涨空间。虽然短期快速上涨，但预计反弹仍未结束，仍有约15%的空间。预计中联重科2011~2012年EPS为1.0元、1.1元；三一重工2011~2012年EPS为1.2、1.4元。

　　从中期看，我们认为工程机械首选龙头。短期看，目前中联重科、三一重工领涨工程机械，随着工程机械逐渐得到市场认同，二线股也将跟随上涨步伐。二线股，我们看好管理持续改善的厦工股份（600815）。