我们认为，本轮由政策表态导致市场情绪改善而引发的反弹虽然短期内仍有望继续，但是中期可持续性以及反弹可达到的高度依然不容乐观。因此我们继续维持超跌反弹至2400 点的观点。静态看当前A 股的整体市盈率水平与2005 和2008 年底部接近，但与过去不同的是，当前A 股ROE 反映的盈利水平并非2005 和2008 年那样的底部，而是处于历史均值以上，如果2012 年A 股ROE 水平跌落至均值以下，则意味着A股非金融行业将出现盈利负增长，那样的话，当前A 股估值的安全边际就无从谈起了。

　　维持当前ROE 水平的关键因素在于上市公司的整体负债率还在不断提高，而负债水平的上升同银行贷款增速、社会融资总量和货币供应量增速也是高度正相关的。这意味着，判断今年的货币供应量走势，不但关系着对于市场资金面流动性的判断，也将直接关乎上市公司的负债水平是否还能继续提高，从而直接决定上市公司的盈利状况。具体分行业来看，化工、机械、水泥、房地产、科技板块(电子元器件、技术硬件及设备)，以及消费板块(医疗保健、家庭耐用消费品、零售、酒店旅游及餐饮、农业)，这些行业的ROE 和盈利下调的风险相对最大。