2011年整体跑输大盘，子行业存在结构性投资机会

　　新能源板块2011年整体跑输大盘，而由于受到投资拉动，在经济下行阶段，虽然电源端的总投资会随着用电需求下行，但是可再生能源由于国家节能减排需要和对其GDP的拉动作用有望成为国家重点投资的对象，预计天然气、太阳能、核电将会集中受益。

　　天然气发电催生千亿投资市场

　　“十二五”期间将加大天然气发电的投资力度，预计未来五年将建设天然气电站32GW，同时国家还将建设1000个左右的分布式天然气电站，总市场容量超过千亿元。而管网及LNG接收站的建设将有效缓解气源矛盾，由于天然气发电采用燃气-蒸汽联合循环，预计余热锅炉、燃气轮机企业受益最大。

　　太阳能行业二季度或存在机会

　　一季度过后，随着组件价格的下跌，电站投资回报率将显著回升，同时传统旺季的到来促使需求环比改善。由于一季度去库存的持续进行，二季度将会是一个供给下行，而需求上行的阶段，近期超跌的价格将极可能出现修正，预计板块将会迎来行情，建议关注。

　　核电审批恢复预期强烈

　　《核安全规划》有望明年初报送国务院，《核安全规划》出台后，核电行业有望重新恢复审批，行业估值有望得到修正。

　　行业评级和投资建议

　　行业12年整体仅存在结构性投资机会，因此我们给予新能源行业“谨慎推荐”投资评级，其中天然气、核电给予“推荐”评级，太阳能给予“谨慎推荐”投资评级。投资标的上，最看好的上市公司是天然气的杭锅股份、核电的东方电气和水电的浙富股份，天然气板块也可关注华光股份。而对于太阳能板块，由于政策面的驱动，短期逆变器龙头阳光电源存在超额收益的可能，而在二季度太阳能行业出现回暖之后，建议首先关注下游组件超跌类个股。（国信证券研究所）