事件：调研上市公司

　　地产销售符合预期：

　　根据各项目网签数据，2011年其中通州项目销售7个多亿，大连项目约5亿元，长春项目不到3亿元。加上通州项目在2011年前已销售但未结算的部分，预计2011年能实现销售收入超过20亿。

　　大连项目二期已于2011年9月开工，预计年中实现销售。

　　长春项目一直处在销售中。

　　武汉项目还未获得施工证，预计2012年年中取得预售证。

　　矿业继续推进：

　　矿业方面继续推进。

　　矿业发展的资金安排可通过滚动贷款进行。类似地产开发资金安排模式。

　　2012年继续推进西安的鸡头山金矿取得采矿权证的办理。我们乐观估计三季度可实现投产，四季度达满产。预计2013年满产产生年净利润1.5亿元。

　　此外，公司仍在积极寻找矿源。

　　看好地产+矿业双轮驱动：

　　公司在地产业务上获得廉价资源的能力在矿业得到复制。我们看好公司复制低价获取资源的模式。2012年值得期待。

　　预计房地产业务2011-2012年每股收益分别为0.7、0.99元，对应最新股价市盈率为13、10倍。重估值为10.9元。

　　综合业绩与重估值，我们以2012年10倍为地产业务价值。即10元。

　　矿业方面，根据详查报告，该矿总共可产生26亿净利润，共26年，每年1亿元，考虑该矿只是公司迈进矿业的第一步，后续矿产资源的增长将会非常快，我们给予20倍市盈率。金矿业务估值20亿元（相当于吨市值的28%，目前金矿吨市值大约为3.6亿元，20吨市值72亿元）。即每股3.1元。

　　公司目前合理价值为13.1元，最新股价为8.95元，公司股价被低估32%，建议买入。

　　风险提示：

　　地产销售不畅，矿业进展缓慢。

　　光大证券-华业地产：地产符合预期，矿业继续推进