成交量不见好转，政策转向尚远

　　一周行情回顾：

　　上周大盘指数变化不大，上证综合指数微涨0.49%，深圳成份指数微跌0.31%，申万房地产行业指数微涨0.35%，与大盘基本同步。

　　房地产销售情况：

　　上周跟踪的21个城市商品房销售面积为111万平米，环比增速（与春节前一周相比）下滑6.2%，其中有10个城市销售面积环比增速为正，11个城市环比为负。

　　一线城市销售面积为32.1万平米，环比下滑10%。其中，杭州销售面积下滑幅度较大；二线城市销售面积为54.2万平米，环比下滑6%。其中，南京、宁波和苏州等地区下滑幅度较大；三线城市销售面积为24.5万平米，环比下滑1%。其中，昆明和安庆商品房销售面积环比增速均在100%以上，其它城市销售面积均在下滑。

　　投资策略：

　　基本面来看，销量增速仍在下降，投资增速离见底尚远，信贷和信托产品的陆续到期也将使得地产开发商资金面状况持续恶化；政策面来看，政策发生转向的必要条件是：房地产投资增速快速下滑，而且房地投资增速的下滑对GDP增速构成极大冲击。目前这样的情景尚未发生，我们预计投资增速开始快速下滑的时点应该在4月前后。综合考虑基本面仍在恶化和政策面尚未发生等因素，继续维持行业中性评级，回避资金状况较差的中小开发商，建议关注负债结构较好，资金充沛的一线开发商金地集团、保利地产和万科A等。

　　南京证券-房地产成交情况周报（0130-0205）