超跌煤炭，飞不了多远

　　《红周刊》 郝艳辉

　　本周“煤飞色舞”行情再现，引领大盘继续稳步走高。周三申万采掘业指数更是在四川圣达等煤炭股集体上涨下，大涨4.02%。但是对于煤炭股逞强，市场人士并不好看后市，因为无论是从流动性还是从基本面来说，煤炭股尚不具备反转的条件。

　　超跌反弹给力

　　很多市场人士把这次煤炭股表现视为超跌反弹。自1月6日与大盘同步见底后煤炭板块便开始酝酿反弹，统计数据显示，在过去20个交易日，申万采掘指数累计涨幅22.45%，同期大盘涨幅只有10.07%。而统计去年4月中旬至1月6日煤炭的区间涨跌幅，申万采掘指数累计跌幅为41.6%，同期大盘跌幅只有29.9%，显然，超跌煤炭股在恰好遇到极寒天气时，催生了一波给力的反弹。

　　民生证券认为，仅从当前煤炭股估值来看，目前煤炭行业PE和相对PE无论从历史纵向来看（见附图）还是与其他行业的横向比较来看，均处于历史低位，已经具备了大涨的条件。日光之下没有新事，其实在大盘见到每轮阶段性低点后，第一波起来拉旗杆的都是周期股，如水泥、煤炭等，但是历史也不会简单重复，与2010年10月初煤炭股的“井喷”相比，这波由游资制造的反弹力度相对较弱。但目前煤炭板块14倍的估值处于历史低位，煤炭股再次破位下跌概率也不高。

　　尚无望化为反转

　　煤炭股有谚“宏观流动性决定绝对收益，煤价决定相对收益”，民生证券分析研究报告显示：影响煤炭股绝对收益的是流动性和信贷等宏观因素，而相对收益则与行业及下游景气度密切相关。当前的流动性环境是否支撑煤炭股的大涨呢？

　　一位匿名分析师接受《红周刊》采访时表示，国内外主要经济数据的好转，包括美国延长低利率水平至2014年底、美非农就业数据好于预期、国内通胀持续下降趋势，令目前市场对流动性预期逐渐增强。虽然1月份CPI增长4.5%（假日因素扰动）高于市场预期，但通胀总体下行趋势已定，1季度较强宽松货币预期将对煤炭股形成支撑。

　　再看煤炭价格。煤炭消费需求主要为电力耗煤（动力煤）48%，钢铁耗煤（焦煤）17%，水泥耗煤13%，化肥耗煤3%，很明显，受房地产调控政策等影响钢铁行业的日子并不好过，而电力行业则因为煤电顶牛去年继续亏损。显然，本轮行情上涨并没有得到基本面的强力支持。而从国泰君安证券跟踪的煤炭数据库来看，近段时间秦皇岛和大同等地煤炭价格小幅下跌，而库存却是微幅上升。不过，随着多数工厂节后复工带来需求，将减少煤价下跌的压力。至于煤价中期走势，还要关注经济复苏进程以及货币放松程度。

　　关注成长性高的煤企

　　对于目前煤炭股超跌反弹，不建议追高，因为短线大涨后有强烈回调要求。《红周刊》采访多位券商机构发现，他们更关注成长性高、确定性也相对较强的投资机会，如山煤国际和潞安环能。

　　券商预测，山煤国际2012、2013 年内生性增速分别为22%、35%；未来两年定增项目将释放产能（总设计产能达到2040万吨），对当前业绩的增厚在30%左右。潞安环能主打产品喷吹煤、动力煤执行大比例合同价，下游关系稳定，业绩稳步增长。特别是司马矿和郭庄矿注入预期强烈，整合后预计2012~2015年有效产量分别为600万、1500万、2250万、3000万吨。

　　西南证券首席策略分析师张刚认为，寄望在煤炭板块中获利颇丰也不现实，因为早在2010年煤炭企业就基本上掌握在了国有企业手里，而国有企业为了保持电力、热力的供应，定价上都会受到行政干预，所以煤炭企业的盈利会增长，但是不可能出现暴涨，因为如果大幅度增长则意味着国企的社会责任将受到质疑，所以寄望于煤炭股暴利是奢望。