降准并不能视为货币政策宽松的信号

　　多头思维下需警惕资金获利出逃风险

　　央行18日晚间宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。年内首次降准将释放资金约4000亿元。

　　目前，A股已行至楔形上升通道末端的“十字路口”。如今，市场期待已久的降准兑现，对于彷徨中的A股而言，究竟是利好出尽，还是将引领另一场多头“盛宴”？

　　对于本次降准的原因，经济学家对其解读基本一致，认为其并不能解读为货币政策宽松的信号，而主要是由四方面因素造成：

　　一是缓解流动性紧张。从近期央行公开市场操作来看，2月份央票到期量总计仅120亿元，截至2月17日，央行已实现连续三周共计4040亿元的资金净回笼，这凸显出央行降准对冲资金回笼量的必要性。

　　二是对冲国际资本流出。目前，我国外汇资产余额和金融机构外汇占款连续三个月出现负增长，外汇储备去年四季度也首次出现季度净减少。短期国际资本流出迹象日益明显，加强了管理层以降准进行对冲的迫切性。

　　三是物价水平确认走低为降准提供了条件。

　　四是央行在复杂经济形势下采取微调预调，以“保增长”。

　　事实上，A股本轮反弹产生的核心在于利空出尽。市场从对经济和流动性的担忧逐步转移到可能的政策利好、外围市场转暖以及人心思涨。

　　股市走势是投资者对未来的预期。上证指数在利空出尽后，未来向好预期引领其走过了200多点的反弹。反弹能否维持的关键是预期能否维持，即利好出台后是否有新的利好来维持这种乐观的预期。

　　从短期来看，能够预期的利好几乎都已纳入人们的视野。降准兑现之后反而可能加大指数短期赶顶的风险。毕竟在A股整体资金面并未开闸的大前提下，指数的反弹已对资金造成越来越大的消耗。指数在楔形通道中步伐趋缓已显示出疲态。

　　降准对多头而言是利好无疑，但我们认为并不能引领一场新的多头“盛宴"。短期来看，尽管我们依然适合保持多头思维，但已经需要对多头获利出局的危险信号提高警惕。（格林期货 石敏）