【财经网(博客,微博)专稿】 记者 鲍喆

　　2月20日，光大证券（601788.SH）在发给记者的邮件中表示，1月票据融资量和票据利率的“双降”表明实体经济的需求可能正在减弱。

　　上周央行发布的社会融资总量数据显示，1月银行承兑汇票存量净减212亿人民币，低于比去年4季度158亿的月均票据增量。与之同时，1月的期限为6个月的票据直贴利率继续下降，从去年12月的月息7.5‰下降到7.2‰。

　　光大证券首席宏观分析师徐高在邮件中指出，这种量缩价跌或给实体经济需求的走低敲响警钟。

　　徐高分析称，在供给与需求的分析框架中，供给的变化会带来价与量的反向运动供给下降导致成交量下降，同时价格上升，反之亦然。而需求的变化则会造成价与量的同向运动需求下降带来成交量和价格的双双下降。

　　他进一步表示，这样看来，去年3、4季度票据利率的起伏无疑是监管层主动压缩票据融资，短期减少供给的结果。但是，今年1月份票据融资量和票据利率的双降则更像是票据需求减弱所造成的。由于票据与实体经济息息相关，这一双降态势无疑向我们发出了警示信号。

　　"尽管警示信号值得注意，但也不要因此而悲观。"徐高同时强调，“我们还需要看到，无论是融资量还是利率在1月份的变化都不太大，再加上春节带来的扰动，让我们还无法准确判断这到底是趋势的开始，又或者仅仅是一个数据的短期扰动。因此，我们不应该因为这个数据就看淡目前的经济增长，而仅仅需要持续关注它。对宏观经济大形势的判断只有在综合多方面的数据之后才能做出。这一点在目前经济形势尚不明朗的时候尤其如此。”

　　（证券市场周刊供稿）