2月行业观点:我们认为零售股目前估值合理,主要基于以下三点:

　　1.目前国际的零售公司11PE均值为19倍,目前A股的零售股11PE与12PE分别为19倍及15倍,基本持平;但A股零售股的成长高更高,因此“性价比”也更高,更具投资价值;(Hermes等奢侈品公司估值较高,业绩成长性也较高)

　　2.1月的全国50家大型零售企业的销售同比增长13.5%,增速放缓。我们仍然认为2012年主流零售股的收入增速为15%~20%、净利润增长区间为20%~25%。且伴随淡季渡过,零售数据可能4-5月迎来向上的拐点;而在前期报告《社零是零售股的先行指标么?》中分析,实体数据与零售股的表现有相关性,但滞后4~5个月。也就是说,判断当前零售股的投资时机,应该着眼于6-7月左右的零售数据变化。

　　3.零售股急剧下跌,11年至今平均下跌28%,部分公司下跌过半;目前已有11家公司的物业重估价值已经高于市值,其中3家高于市值2倍以上,引发产业及战略投资者的增持、参股事件,11年共发生13起,零售股的下跌一定程度会有产业的支撑。

　　我们认为,零售股12年的行情好于11年,目前已经可以开始投资。本月我们建议选择累计跌幅较大、物业价值突出的反弹股,包括南京中商、欧亚集团、友谊股份、合肥百货、天虹商场、中兴商业、渤海物流等。

　　未来2-3年的中期股票选择,我们推荐永辉超市、飞亚达,主要原因是超市的成长空间较大、奢侈品在现阶段中国仍有发展空间;

　　历史表现来说,零售公司的反弹具有持续性,且在大盘调整上升中的超额收益更加明显;一般而言,重组股及细分龙头的涨幅更高,而白马零售股在反弹初期表现一般。（国信证券研究所）