欧债危机稍有缓和，美国经济也持续向好，然而国内货币政策尚未转向以及锌下游消费不给力，限制了沪锌的反弹空间。

　　在美国经济好转、欧洲债务危机暂时纾解的情况下，沪锌突破16000元/吨的压力，重新试探前期高点，不过，基本面的不配合使得沪锌上行步步维艰。

　　欧洲：最坏时期已经过去？

　　希腊在第二轮救助协议达成后，向私人部门债权人发出了债券置换提议，启动规模为1000亿欧元的债务减记方案，增强了市场对希腊债务重组计划的信心。

　　欧洲央行对银行系统提供低成本贷款(LTRO II)更为市场增添了一份乐观情绪。在LTRO I中，欧洲央行以1%的再融资利率向银行系统提供了近5000亿欧元的3年期贷款，解除了银行灾难性破产的威胁。市场有充分理由相信，LTRO II将有效刺激市场风险情绪，势必导致美元下跌，欧元上涨，从而有利于金属价格上行。

　　美国：经济复苏已成定局？

　　美国劳工部表示，截至2月18日，首次申请失业救济金的人数为35.1万，少于市场预期的35.5万，和前一周经修正后的人数相同。波动较平缓的四周移动平均值则锐减7000人，至35.9万，为2008年3月22日以来的最低值。这项数据自去年11月初以来便少于40万，表明经济创造的就业机会持续比流失的多。美国数据的持续好转，主要是由于全球资本回流美国。目前来看，欧洲尽管债务危机暂时缓解，但是经济乏力格局不会改变，加之全球动荡局势不变，美国作为良好的避风港，必然是资本流入的目的地。

　　中国：货币政策已然转向？

　　中国人民银行宣布从2月24日开始下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是一个迟到、也是早到的事件。之所以说迟到，是因为市场早在两个月前就开始炒作，央行却迟迟不动，而说早到，则是因为市场对央行下调存准率的预期并没有前期那样热烈，目前货币水平较为稳定。

　　此次调准更倾向于稳定流动性，绝不是货币政策转向的信号。第二季度宏观调控大幅调整的概率不大，也就是说，政策调整的累积效应还不会产生。在这种情况下，市场资金仍会相对较紧，特别是对下游的中小企业而言，资金面的紧张程度不会有大的改善。

　　基本面：下游消费乏力有所改变？

　　作为锌的消费终端行业，汽车行业正经历罕见的“寒冬季节”。中汽协的最新数据显示，1月份我国汽车产销分别完成129.94万辆和138.98万辆，环比分别下降23.2%和17.75%，同比分别下降27.47%和26.39%。然而，1月份跨越春节，春节因素造就了大批刚性需求，此外，年底厂商会向经销商压库，增加发车量，而且有的厂商年前隐藏了部分销量，所以，从目前的形势来看，2012年车市回落在所难免。房地产行业方面，由于过度依赖土地财政，地方政府不断试探中央的底线，但是国家统计局发言人盛来运指出，房地产市场的调控目前还不会放松，仍将压制锌的终端消费。

　　另外，近几年镀锌行业成为环保审查的重点。广州市花都区因发现多条河流重金属浓度超标而关停了34家电镀厂。如果环保风暴在整个镀锌行业吹拂，对锌消费的影响力度不亚于前期的“血铅事件”对铅的影响力度。

　　总之，锌的需求萎缩，供应商更倾向于将仓单进行交割，推动了上期所锌库存的攀升。基本面的不给力限制了沪锌的反弹空间，短期内上方16400元/吨一线的压力仍将有效。（广发期货有色金属组）