昇兴集团股份有限公司(以下简称“昇兴集团”)近日在证监会网站预披了招股书(申报稿)。公司拟发行6,000万股，用于山东昇兴马口铁制罐和底盖生产线项目、昇兴集团马口铁涂印、制罐生产线升级改造项目、昇兴集团年产4.7亿只易拉罐生产线建设项目建设。

　　中国经济网记者在查阅招股书时发现，昇兴集团存在诸多财务风险，所从事的金属包装产品制造业市场竞争风险较高，且公司产品结构单一，销售客户相对集中。

　　财务风险较高未来持续盈利能力堪忧

　　据昇兴集团招股书显示，在2009至2011三年中，公司的净利润分别为117,910,033.45元、140,815,565.88元、130,488,365.58元，该项指标于2011年度呈现明显下滑趋势；资产负债率分别为45.51%、36.23%、47.69%，相比净利润的下滑，该公司的资产负债率呈现大幅增长之势。

　　此外，公司将大笔募投资金计划投向扩大产能项目，使得本就极高的存货占比再次升高。招股书中显示，截至 2011年12月31日，公司存货的账面价值为21,460.93万元，占流动资产的比例为25.77%，占资产总额的比例为18.95%。

　　尽管在“风险提示”中，昇兴集团承认，较高的存货占比，对其资产流动性将带来风险，但仍旧计划大幅扩产，未来或给公司存货再添“砝码”。

　　在应缴税费方面，昇兴集团及子公司北京升兴2009至2011年度分别享受了2,701.02万元、2,079.16万元、1,396.67万元的税收优惠，占2009年、2010年、2011年利润总额的比例分别为21.73%、12.68%、9.10%。

　　随着2008年1月1日《中华人民共和国企业所得税法》的实施，未来几年本公司及控股子公司的税率将逐步过渡到25%。其中母公司2009年度免税，2010年适用11%的所得税税率，2011年适用12%的所得税税率，2012年适用12.5%的所得税税率，2013年起开始适用25%的所得税税率；北京升兴2009年度适用12.5%的所得税税率，2010年适用12.5%的所得税税率，2011年适用12.5%的所得税税率，2012年起开始适用25%的所得税税率。

　　随着税率优惠期的结束，昇兴集团及子公司北京升兴的净利润将下滑12.5%，结合公司目前负债、存货高涨的情况，以及已明显下滑的利润空间，昇兴集团未来持续盈利能力堪忧。

　　销售客户相对集中产品结构单一存风险

　　昇兴集团主导产品结构单一，2009至2011年度，马口铁三片易拉罐产品销售收入占公司同期主营业务收入的比例分别为97.05%、98.03%、96.73%，销售毛利占公司同期主营业务毛利的比例分别为98.10%、98.68%、97.62%，马口铁三片易拉罐产品的生产及销售状况基本决定公司的收入和盈利水平。

　　此外，在报告期内，昇兴集团向前五大客户的合计销售额占公司营业收入的比例分别为78.50%、80.47%、76.43%，销售客户相对集中。如果核心客户因产品质量问题、消费替代、消费习惯的改变而减少采购规模，将对公司经营形成重大不利影响。若核心客户对产品包装方式进行重大变更，由于公司产品结构单一，如不能及时应对，将对公司的产品销售及正常生产经营带来较大影响。

　　另据媒体报道，广药集团与加多宝集团关于“王老吉”商标授权的争议已在中国国际经济贸易仲裁委员会进入仲裁程序。加多宝集团系公司前五大客户之一，若本次仲裁对加多宝集团不利，加多宝集团不能继续使用“王老吉”商标，可能对公司马口铁三片罐销量造成影响。