　　【内容提要】

　　2012年的经济和政策

　　短期需求无起色，但还不构成风险。投资高涨和信贷萎靡差异反映短期需求和政策微调问题。不会出现严重的信用收缩，暗含房地产价格稳定。2012，房地产政策无方向改变，调控有解，房价有限调整。微调从地方政府开始。一是化解流动性风险，二是适度修复政府投资以维持私人投资，避免硬着陆。风险决定政策微调，进而影响短期增长。风险是调控容忍度的硬约束，转型是软约束，目前硬约束不紧。

　　两会目标和现实

　　2012 年增长是前提，改革是前景。中央和地方，在做蛋糕和分蛋糕之间的权衡一致；对蛋糕做到多大有分歧，博弈持续，伴随体制改革。存量改革不适用换届期，增量改革优先。

　　围绕中央地方关系的体制改革

　　理顺中央地方关系在于重新匹配财权和事权，分税制再改革是核心。反危机政策的后果充当了双刃剑。要素变革来自政府扩张和地方竞争；要素改革也是财税改革的一部分，是通胀中枢上移的因素。2012 年金融改革，适度让利和缓释风险，同时金融二元结构更加明确。房地产改革，从小产权房清理表明中央主导新的造租运动，加快城市化和房地产资本化，数　量重于价格、流量转向存量的策略，以对抗经济和金融风险。

　　未来中国的经济景象

　　经济二元趋于融合。增长中枢下移；通胀中枢上移；货币增速较低，利率水平上移；名义经济增长保持较高速度，收入倍增；城市化和房地产资本化进程加快；房地产泡沫有望平稳化解；收入分配难有实质改善；大政府继续，中央集权加强；民营部门比重增大，国有部门的控制力不减。