3月中国汇丰PMI初值仅为48.1,较2月份下滑1.5个百分点，按照2006年-2010年历史正常的季节波动，3月份汇丰PMI平均较2月份上行约0.5个百分点，这反映出经济并没有出现正常的季节性复苏。整个一季度汇丰PMI平均为48.8，较2011年四季度继续下滑。国内需求疲软是PMI下滑的主要原因。PMI分项中，新订单指数仅46.1，较上月下滑2.4个百分点；出口分项为48.7，虽然低于50，但较上月略有回升。本周公布的1-2月份国有企业利润累计增速为-10%，与疲软的PMI数据相互印证。我们担心4月份公布的上市公司一季报很有可能低于市场的预期，引发风险溢价上行和市场调整。

　　另一个风险因素来自于美元升值。持续超预期的美国经济数据引发了美国市场利率的上行，3月中旬以来美国10年期国债收益率已经上升了近30个基点。同时，欧洲和新兴市场的经济增长远差于美国，为美元升值提供了动力。欧元区3月份服务业PMI初值为48.7，创4个月新低；制造业PMI初值为47.7，创3个月新低。新兴市场的经济增长疲软使得人民币远期、印度卢比、印尼盾自2月下旬起也出现了持续的贬值。二季度如果全球风险偏好重回?riskoff?模式也将对我国市场产生不利的影响。

　　4月份，我们对市场看法保持谨慎，控制仓位为第一要务。在证监会市场化改革没有出台的前提下，我们预期市场的底部较难跌破2200-2300。如果出台市场化改革措施，可能促发市场出现幅度较大的调整。行业配臵上，我们建议配臵前期涨幅较少的银行、医药、食品饮料、公用事业、一线地产以及低估值的?木乃伊?。

　　（安信证券）