2012 年第一季度沪深股市总体表现平稳， 其中上证综指单季录得2.88%的涨幅，这种表现应是符合预期的。不过其波动幅度却超出预期， 主要是来自1~2 月份上证综指单边录得了300 点左右的上涨，通过分析这波行情的缘由，我们认为应主要来自于对政策放松的提前预期，因为无论从宏观面还是政策面均无明显变化。进入3月之后，随着政策面的放松一步步落空，而经济面的下行却逐渐明朗， 投资者失望情绪蔓延， 导致股指快速回落， 单月跌掉200 多点， 吞没了2012 年来的大部分涨幅。

　　经过一个季度之后，无论是市场面、宏观面还是政策面都发生了一些变化。其中最大的变化就是来自政策面：放松力度大幅低于预期。从目前已知的条件来看，虽然经济不至于硬着陆，但是“ L”型却不可避免。而且根据我们判断， 此前普遍预期的1 季度GDP 见底的情况可能会落空，二季度同比将继续下探；虽然下半年开始可能由于政策的进一步放松而有所恢复，但回升的幅度有限；二季度GDP增速才将是全年低点。

　　从以上分析来看，2012 年的宏观面、政策面确实面临不利的状况，股市可能因此承压， 整体难以出现牛市氛围。但是基于政策扶持、估值较低以及GDP 下半年可能出现环比改善的判断， 其表现应该会好于2011 年， 录得上涨的概率较大。预计2012 年上证综指的波动区间在2000 点~3000 点之间，市场向上的空间要大于向下的空间。

　　然而从短期来看，二季度或将面临较大的调整压力，主要是来自对政策预期的落空以及经济下行的确认，一季报业绩低于预期也将起到推波助澜的作用。此外，一些制度上的变革可能也将影响到市场的表现，主要来自存量发行新股、新三板扩容、再融资审批权下放等等，这些都将增大市场的供给，尤其是中小市值股票的供给，使得其估值下降， 拖累整个市场的表现。

　　从投资策略来看，短期应重在防守，中期则重在布局，二者的投资标的基本一样，差别在于仓位的选择，前者低后者高而已。建议投资者从以下几个方面把握投资机会：

　　一： 权重蓝筹股， 尤其是保险、地产； 二： 电力；三： 商用车； 四： 大消费、医药。

　　推荐股票为： 中国平安、保利地产、古越龙山、中青旅、湘鄂情、宇通客车、华能国际、合肥百货、伊利股份、东阿阿胶。