公司发布一季度业绩预告，预计2012年1~3月净利润约1.46亿元，同比下降35%，按最新股本摊薄计算EPS约0.28元。剔除拓基地产转让的非经常损益影响，2012年一季度净利润同比增长59.75%。剔除收购合家福和乐普生少数股东权益增厚影响，可比口径的主业净利润增长32.2%，表现优异。我们认为，公司一季度取得上述较高增速，一方面受益于区域消费升级和公司的综合竞争优势，门店收入依然保持较好增长，另外，我们相信公司一季度仍有一定程度的毛利率提升和较好的费用节约，体现一贯优秀的经营控制能力。展望2012年，考虑到短期不利的消费环境和可能趋向激烈的竞争，预计公司收入增速将较2011年有所放缓，我们预期为17.62%。但我们判断公司费用增速也将较2011年放缓，同时存在收购合家福和乐普生少数股东权益的全年增厚贡献，预计主业净利润仍有30%左右的较快增长。

　　投资建议：预测2012~2014年EPS为0.90元、1.13元和1.37元，对应2012~2014年PE为15.9倍、12.7倍和10.5倍，维持“买入”评级和目标价20.68元。 (海通证券)