在过去的路演中，论及行业选择，我们认为，价值投资不是完全脱离成长的，没有成长性的标的，不是价值投资的标的。新兴的成长类公司要考虑风险因素，风险与收益要成正比。整体上，我们表述为：尊重价值投资，重视成长空间，选择中型蓝筹。

　　核心观点：

　　具体来说，包括：

　　1、非银行金融：当前A股处于震荡时代的低位区域，非银行金融是大盘的放大器，未来上行空间较大，且当前制度释放可期，无论券商、信托还是保险，业务面临大发展的契机。当然，银行的估值较低，具有一定的安全边际，但由于市值太大，与GDP的比重比较空间有限，成长性欠缺，在选择顺序上，我们优先选择非银行金融。

　　2、在新兴公司里面选择市值较大业务较新的。自创业板上市以来，截至目前是跑输沪深300的，但不能盲目期待风格反转。我国中小板和创业板的PE估值平均数与其众数、中位数非常接近，而纳斯达克的PE估值平均数远大于其众数和中位数。这说明A股同质性太大，“大浪淘沙”的过程远未结束。其中市值较大的，业务具有一定的市场基础，被淘汰的概率较小。

　　3、在消费类公司里面要考虑总市值的空间。对于市场空间仍然很大，公司也具有竞争力的，我们积极看好。拿酒来说，食品饮料团队推荐的一些二线品种，其品牌具有深厚的根基，公司也正积极开拓，总市值相对较小具有成长空间。大多数消费类公司，我们都要考虑其总市值与其发展势头的匹配程度。

　　4、在制造业领域里，目前市值都不算太大，较之欧美的制造业巨头差距较远。我们结合中国的“出口升级”和“进口替代”，结合当前为制造业服务的“专业服务业”进入发展快车道的趋势，在制造业里寻找估值有空间、市值有想象、符合中国发展趋势的公司。

　　投资建议：

　　当前，代表价值的投资标的普遍估值偏低，有估值修复需要；代表成长的投资标的已经跑输指数较长时间，有风格反转的可能。结合起来看，我们认为前者要警惕低估值中的业绩风险，后者要警惕小型公司、新兴公司的业务风险。尊重价值投资，也要重视成长空间，在各行各业里面，既要重视估值因素，也要考虑到总市值成长空间。（银河证券研究所）