如果没有超预期因素发生的话，市场系统性风险以及趋势性机会的概率都不大，更可能是在经济、政策的博弈中宽幅震荡、来回扑腾。经济总体不好不坏，经济增速继续回落，但硬着陆概率降低；通胀不高不低，CPI未来几个月稳中趋降；政策不温不火，托底性政策仅仅是为了熨平经济下行通道中的波动，对于政策救经济的预期不宜过高，反而立足于改革、转型的政策取向越来越明晰；流动性缓慢改善，但是，还不足以支持趋势性机会；企业盈利压力依然很大。

　　截止4月16日，已发布年报且有同比数据的非金融上市公司净利润四季度但季度同比下滑

　　2011年一季度以来，非金融上市公司净利润同比增速逐季下滑，四季度净利润同比下滑20.7%。导致四季度净利润同比下滑的原因，主要来自收入同比增速的下滑和毛利率的下降。2011年一至三季度，收入同比增速尚维持在30%左右的较高水平，四季度随着经济的持续回落和价格同比增速拐头向下，收入增速大幅下降至15%。2011年毛利率呈现逐季下降，反映在同比增速上，就是毛利率对利润的负面拖累逐季扩大，四季度单季度毛利率18.55%较去年同期下降了2.18个百分点。考虑到去年上半年的业绩高基数，而今年上半年经济继续回落，因此，2011年四季度很难说是此轮经济回落背景下的上市公司业绩低点，我们预计，将陆续见到收入增速进一步下降、存货上升引致资产周转率的下降，以及企业去杠杆降低权益乘数。

　　逆向思维应对震荡市。仓位不必太激进，重在寻找结构性机会。立足于“绩优蓝筹+真正成长股”的稳健型配置，把握结构性机会。首先，优先配置绩优蓝筹股。金融服务以及消费类行业增长相对平稳，因此，配置金融、食品饮料、中药、商业等行业，以及赢家通吃的行业蓝筹。这些也是养老金、QFII等机构投资者增量资金优先配置的领域。（2）波段操作主题式投资，2012年可特别关注以“改革”的名义进行的投机，包括，非银金融、区域经济等。（3）逢低耐心布局真正的成长股。（兴业证券研发中心）