锂矿锂电池公司市场机会更大 碳酸锂产业链不同程度受益

　　据媒体报道，智利SQM、美国FMC、德国Chemetall三巨头主导着全球70%以上的碳酸锂产能。后两者从7月1日起联手提价20%。

　　业内人士认为，这一方面意味着碳酸锂价格即将摆脱近三年来的疲软态势，步入上升通道。另一方面意味着我国相关产业的龙头企业也有望跟进。

　　金百临咨询秦洪认为，这就提振了各路资金对相关产业股的投资兴趣。一方面是因为提价的确可以带来业绩的增长。目前国内99%和99.5%纯度的碳酸锂价格已分别达到3.4万元和4万元，而成本大多在1.5万至2.5万元之间。如果国内企业跟随提价，幅度可能在10%～15%左右，扣掉成本的增加，毛利率还是能够迅速上升。另一方面是碳酸锂产业链相关股票已充分调整，部分个股区间调整幅度超过50%。更为重要的是，锂电板块还有两个清晰的动力一是行业整顿所带来的新机遇。日前我国开展铅酸蓄电池的综合防控，在大量铅酸电池企业停产的情况下，锂电需求有望出现明显增加。二是新能源动力汽车的发展，直接打开了锂电池的高成长空间。

　　华泰联合证券行业分析师王海生认为，这次碳酸锂提价的动因部分是由于成本推动型，随着新能源汽车、储能等行业的发展，碳酸锂的资源属性将加强。拥有完整产业链的上市公司有望率先从碳酸锂需求增加、价格上涨的过程中受益。同时，此次碳酸锂提价有望向下游电池材料领域传导。除磷酸铁锂外，涉及生产锰酸锂、三元材料、钴酸锂和电解液等企业，如当升科技、江苏国泰等都有提价可能。

　　中证投资张志民认为，碳酸锂涨价对产业链上下游影响不一，直接受益的是上游拥有矿产的相关公司，锂粗加工和精加工企业也将受益，但对碳酸锂下游企业则构成利空。西藏矿业、天齐锂业、赣峰锂业等拥有矿资源的公司，其未来业绩有望得到较大提升。而精加工企业如多氟多等相关公司，能转移部分原材料涨价成本也将受益。

 

　　中国企业争"锂"若渴 锂矿未纳入国家统筹管理

　　据报道，一场前所未有的锂矿资源争夺战,正在我国悄然拉开大幕。

　　"短期内,锂矿业务的投资对于业绩的影响并不大,但是长期来看,电动汽车等新兴产业的发展将对锂的需求呈现爆发性增长,谁具有资源优势谁就占据了制高点。"中投顾问高级研究员黎雪荣告诉本报记者。

　　湘财证券研究所报告显示,预计到2020年,随着电动汽车等新需求的爆发性释放,那些具有资源和成本优势的企业将长期获益。

　　不过,黎明之前,最是黑暗。碳酸锂产能在扩张,电动车对碳酸锂的需求却还在萌芽。

　　湘财证券的这份报告也指出:预计碳酸锂产能扩张在2012年至2015年之间最为凶猛,而电动汽车在2015年以前都处于产业化的早期,量产规模不足以消化碳酸锂的产能扩张,时间上的不匹配导致供需结构性过剩不可避免。

　　报告认为,2012年-2015年将是上游企业竞争最为艰难的时期,产能利用率下降明显,竞争加剧,一段时间内价格下跌可能性较大。

　　据中国地质科学院矿产资源研究所高级工程师乜贞介绍,世界上关于锂电池原料碳酸锂的供应,有两种来源,分别为矿石提取和盐湖提取。1990年代以前碳酸锂生产以矿石提锂为主,但在国外盐湖提锂技术获得突破后,售价只有国内矿石提锂来源碳酸锂的一半,许多企业被逼减产或者处于停顿的阶段。直至2004年,国外碳酸锂提价,国内矿石提锂产业才有所复苏。

　　值得注意的是,国内涉及盐湖提锂业务的企业,碳酸锂业务对企业的盈利多是贡献很小,甚至是负贡献。

　　在锂离子蓄电池电源系统工作委员会主任钱良国看来,虽然锂矿产业发展的前景明朗,但在实际需求增加不明显的情况下,不排除许多企业在炒作概念带动股票价格上涨。同时,他也担忧,因为缺乏统筹管理,各企业的无序开采,将造成资源浪费。

　　求"锂"若渴

　　在未来数年甚至十几年的时间中,中国将进入锂资源的长时间争夺阶段。而在这场"战役"中,比亚迪无疑走在了前列。

　　9月29日,股神巴菲特现身北京,出席参加比亚迪与西藏矿业(000762)牵手合作的签字仪式。

　　就在几天前,比亚迪与西藏矿业同时发布公告称,比亚迪与西藏一家名为金浩投资的公司将组成联合体,收购西藏矿业旗下扎布耶锂业高科技有限公司(下称扎布耶锂业)22%的股权,其中比亚迪以2亿元现金,取得扎布耶锂业18%的股权。

　　据公开资料显示,扎布耶盐湖锂资源储量名列前茅,也是唯一以天然碳酸锂形式存在的锂盐湖,碳酸锂储量约200万吨。且扎布耶盐湖锂含量高,镁锂比极低,开采成本较低,工艺难度小。

　　5月7日,西藏矿业公告称,将非公开发行募集资金14.54亿元用于扎布耶盐湖锂资源等项目。该项目完成后,西藏矿业将具备生产1.8万吨锂精矿的设施条件,与一期技改工程完成后形成的8000吨产能合计将形成2.6万吨的总产能,实现锂资源的规模化开发。

　　这就意味着,比亚迪将因此获得国内最大的锂原料供应,藉以进军锂电池上游业务,并扩大其在锂原料上的国际话语权。

　　而另据记者了解,今年4月13日,比亚迪股份有限公司第二事业部总经理刘会权、财经处投资经营发展部项目经理程燕等还曾去到阿坝州,就锂矿资源储量、品位、分布和锂矿生产企业采选情况分别在马尔康和金川进行了座谈与调研。

　　据全球金属网数据,金川拥有储量约5000万吨的锂辉石矿资源。

　　事实上,这已是比亚迪第二次进川谋矿。金川县发改委的知情人透露,在2006年时,比亚迪掌门人王传福曾实地考察过位于甘孜州呷基卡锂辉石矿,可能是基于当时的市场形势和比亚迪自身发展尚处起步阶段的局限性,王传福放弃了控制上游资源的想法。

　　王传福的想法由他的表兄弟吕向阳实现。

　　就在去年9月15日,由路翔股份(002192)控股51%,广州融捷投资管理集团有限公司(下称融捷集团)持有49%股权的呷基卡融达锂业锂辉石项目通过四川省甘孜州的竣工验收。

　　路翔股份对外宣称,呷基卡矿的顺利投产,将打破国内锂业冶炼深加工企业依赖进口锂精矿的现状。

　　引人注目的是,融捷集团为锂电能源专业制造商比亚迪股份的持有者。融捷集团的实际控制者吕向阳,于1995年出资250万元和他从中国有色金属研究总院301室副主任离职下海的表兄弟王传福一起创办了比亚迪公司,也是比亚迪的第二大股东。

 

　　多家涉锂公司业绩报喜

　　在下游需求快速增长和原料锂矿价格上行的背景下，去年至今，碳酸锂价格一直维持在相对高位，相关产业链上市公司也因此获益，去年业绩都颇为不俗。业内认为，由于终端下游电动汽车和清洁能源蓄能产业在未来具备爆发性增长潜力，碳酸锂行业景气度有望维持。 碳酸锂价格持续高企

　　证券时报记者了解到，碳酸锂主要分为工业级碳酸锂和电池级碳酸锂两类，其中工业级碳酸锂应用于生产陶瓷、工业铝和玻璃等产品，近年来需求变化不大，但电池级碳酸锂受益全球锂电市场的稳定增长，产能不断释放。赛迪顾问统计数据显示，2011年全球锂离子电池市场规模达到153亿美元，同比增长了29.7%。

　　由于下游需求快速增长，去年下半年至今，碳酸锂一直维持在相对价格高位。生意社监测数据显示，今年一季度，由于锂精矿价格上涨，国内碳酸锂均价也环比微涨1.5%，主流产品报价在39500元~41000元/吨之间。

　　涉锂公司业绩不俗

　　由于下游辐射广且需求增长稳定，不少上市公司近两年纷纷投身锂矿资源开采和碳酸锂生产，2011年年报显示，"锂矿-碳酸锂"产业链上市公司业绩都颇为不俗。

　　从中游碳酸锂行业看，受益于新产能释放，两大生产商天齐锂业(002466)和赣锋锂业(002460)的主营业务收入同比分别增长36.86%和31.95%，赣锋锂业净利润更是同比增长21.74%；新进军碳酸锂生产的西藏矿业(000762)，2011年锂产品营业收入同比增长两成有余。从上游锂矿行业看，路翔股份(002192)年报显示，其2011年锂矿采选业务收入同比增长257.62%，毛利率接近29%。

　　除了有望受益电动汽车行业的大规模推广应用外，碳酸锂在清洁能源蓄能装置上的应用前景也不可小觑。主营电机制造的上市公司江特电机(002176)从去年三季度开始，便加速了锂矿原料的整合。今年3月，公司公告称拟投资1.5亿元建设碳酸锂生产项目，这表明公司在碳酸锂产业链的布局上将再下一城。

　　2011年年报显示，江特电机锂矿业务的营业收入同比增长了37.36%，其中锂原矿业务的毛利率在70%以上。对此江特电机证券办工作人员解释称，公司通过一系列收购、投资，有意形成"锂矿-碳酸锂-锂电池正极材料"的产业布局。

　　行业维持高景气

　　一位近年来涉足锂精矿生产的上市公司负责人告诉记者，锂电池在笔记本、手机等领域的应用已经非常成熟，是拉动现阶段碳酸锂需求增长的主要因素，虽然锂电用于电动汽车、电动自行车和清洁蓄能装置还没有实质性的突破，但这正是未来碳酸锂最有望实现爆发式增长的应用领域。

　　业内认为，锂深加工产业目前处于行业周期的发展初期，从需求端看，汽车用动力锂电池是拉动未来碳酸锂需求增长的长期因素；同时受资源和提取技术限制，短时间内，碳酸锂产量大规模提升的空间却较为有限。公开资料显示，中信国安(000839)、盐湖股份(000792)、西藏矿业均拥有一定规模的盐湖锂资源。

　　生意社碳酸锂分析师李剑尉告诉记者，国内80%碳酸锂都来自于锂矿提取，但实际上锂原料75%以上的储量是存在于盐湖卤水中，卤水提取成本低，且能有效规避锂矿石的价格波动，只是目前国内提取技术不成熟，只有赣锋锂业等少数公司拥有成熟的卤水提取技术。由于生产成本低，且锂资源综合回收体系能有效节约成本，2011年赣锋锂业碳酸锂产品的毛利率同比增加了3.62%。

　　(.证.券.时.报)

 

　　长城证券：关注锂电池产业链投资机会(荐股)

　　国务院总理温家宝18日主持召开国务院常务会议，会议讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划》。会议指出，加快培育和发展节能与新能源汽车产业，对于缓解能源和环境压力，推动汽车产业转型升级，培育新的经济增长点，具有重要意义。要以纯电驱动为汽车工业转型的主要战略取向，当前重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化，推广普及非插电式混合动力汽车、节能内燃机汽车，提升我国汽车产业整体技术水平。争取到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆，到2020年超过500万辆；2015年当年生产的乘用车平均燃料消耗量降至每百公里6.9升，到2020年降至5.0升；新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平。

　　为此，一要实施技术创新工程。建立研发体系，突破关键核心技术，大幅提高汽车燃料经济性水平和动力电池系统安全性、可靠性、轻量化水平。二要加快推广应用和试点示范。实施鼓励购买和使用节能汽车政策，开展私人购买新能源汽车补贴试点。三要因地制宜建设慢速充电桩和公共快速充换电设施，制定动力电池回收利用管理办法，建立动力电池梯级利用和回收管理体系。四要完善标准体系和准入管理制度，加大财税金融政策支持，营造有利于产业发展的市场环境，加强科研和人才保障，积极开展国际合作。会议强调，发展节能与新能源汽车产业，要依托现有产业基础，科学规划产业布局，防止低水平盲目投资和重复建设。

　　点评：

　　1)新能源汽车的核心是动力电池，未来动力电池的主流是锂电池。《规划》出台为锂电新能源板块打开了巨大市场空间，我们对未来市场容量进行了简单测算。按照目前全球范围内销量最好的纯电动汽车日产聆风为例，一辆行驶距离为160-200km的纯电动汽车，车载电池容量为24kWh，目前，日本厂商的车载锂电池成本约为10-12万日元/kWh，中国厂商为其一半，折算人民币约3870-4644元rmb/kWh。按国内生产价格算该车配备的动力电池价格约9.3万-11.1万元。我们假设2015年动力电池成本比现在下降30%，2020年比现在下降50%，则2012-2015年间对应的年均锂电池市场容量为80-100亿元，2016-2020年间对应的年均锂电池市场规模可达465-555亿元。

　　2)动力电池发展面临三大问题：价格、性能和配套设施。目前动力型锂电池价格较高，如果按照目前的补贴政策，至2015年为止国家财政需拿出约200亿元，这并不现实，因此锂电池价格下降是必然趋势。这要求整个锂电池产业降低成本，车载锂电池的成本目标是向消费类产品用锂电池看齐，目前消费类产品用锂电池成本约为2万日元/kWh，这也是日本车企2020年的远景目标，成本下降还可以帮助锂电池打开容量更大的储能市场；性能方面，动力电池需综合考虑各方面因素，包括安全性、能量密度、功率密度、电池循环寿命、低温性能等，其中安全性能应放在首位，根据对综合性能考量产生了对锂电池正负极材料的不同选择，但目前并没有统一的技术路线。配套设备包括电池管理系统、电动车充电站及充电桩等。

　　3)关注锂电池产业链投资机会：成本领先、进口替代、占矿为王。短期来看受《规划》出台影响锂电池厂商可能会纷纷扩产或者复产，但长期来看任何新能源的普及都必须以终端产品价格的快速下降为前提，因此锂电池价格下降是必然的，成本领先的电池厂商将在竞争中胜出；进口替代意味着较高的技术壁垒，因此将带给相关公司更高的毛利率，锂电池进口替代的主要领域包括高端锂电池、隔膜、电解质六氟磷酸锂、BMS系统芯片等。由于下游市场将逐渐爆发，锂矿石价格将长期走高，上游锂矿资源类公司或将成为最大受益者。

　　4)我们认为《规划》出台减少了锂电产业发展的不确定性，将提升整个锂电板块估值水平。建议关注相关上市公司：锂矿资源：西藏矿业、中信国安、天齐锂业、赣锋锂业；正负极材料：当升科技、杉杉股份、中国宝安；隔膜：南洋科技、沧州明珠；电解液及电解质：江苏国泰、多氟多；电池制造：德赛电池、比亚迪、成飞集成；充电站(桩)：奥特迅、动力源。(长城证券研究所)

 

　　国金证券：锂产品涨价在望 锂业股直接受益

　　两大国际锂产品龙头供应商德国Chemetall锂业和美国FMC锂业分别于6月17日和23日宣布，从7月1日起对其锂产品进行提价，提价幅度均在20%左右。两家企业均将本次提价的理由解释为"缓解由原辅材料、运输、能源成本上升所带来的压力"以及"支持公司的持续投资扩产"。Cheme tall的提价方案为：含碳酸锂在内的全部锂产品提价20%；FMC的方案为：碳酸锂产品提价20%，氢氧化锂、氯化锂等锂盐及电池级金属锂产品提价15～25%。

　　盐湖卤水提锂成本升高

　　国际锂业龙头提价源于盐湖卤水提锂成本的升高。基于盐湖卤水提力的资源和技术特点，成本升高的原因主要来自于两个方面：一，随着盐湖开采程度的加深，卤水质量将有所下降，为达到产品达标纯度，相关锂产品的提纯成本将有所上升；二，盐湖卤水资源综合开发利用的主要产品为钾肥、硼肥等。锂产品只是一种副产品，因此，仅为锂产品进行扩产将使其承担更多的成本分摊。

　　海外龙头主导产品价格

　　海外龙头企业主导产品价格，预计国内企业将以略低的提价幅度低调跟进。

　　三大国际锂产品供应商SQM、Chemetall和FMC占到全球市场份额的70%左右，对下游厂商议价能力较强，几乎拥有定价权，在三巨头中的两家均高调大幅提价的情况下，预计国内企业跟随提价将是概率时间。但是鉴于国内锂产品供应商大多为矿石提锂企业，不具备成本升高这一"正当"提价理由，因此，我们预计国内企业将首先以试探性的小幅度提价方式跟进，随后根据市场反应决定是否进一步提高涨价幅度。

　　需求旺盛 国内提价无阻力

　　国内高端锂产品需求旺盛，且在主要下游产品成本中占比较小，提价遇阻可能性不大。

　　随着国内电动汽车动力电池、电网储能电池等新兴需求的启动，以及近期国内对铅酸电池行业的治理、对电动自行车重量的限制，电池及碳酸锂等高端锂产品的需求日趋旺盛；此外，电池及碳酸锂在锂电正级材料的成本构成中占比较小(对于不同的正极材料介于10%～20%之间)，下游客户对小幅度的提价具有较强的承受能力。

　　提锂企业利润弹性较大

　　产品提价对矿石提锂企业的利润弹性较大。国内目前主流矿石提锂企业的电池级和工业级碳酸锂的毛利率分别约为25%和18%，净利润率分别为17%和10%左右，假设产品提价10%，则单位重量的电池级和工业级碳酸锂产生的净利润将分别提高58%和100%。

　　投资建议：碳酸锂价格上涨格局基本已经确定，建议"买入"国内碳酸锂龙头供应商天齐锂业，同时建议关注赣锋锂业、西藏矿业、中信国安。(国金证券分析师 张帅)

 

　　终获采矿权 天齐锂业力破原料瓶颈

　　在累计投入了将近一亿元进行前期勘察、探矿工作之后，天齐锂业终于获得了四川省雅江县措拉锂辉石矿采矿权。这个储量将近2000万吨的锂辉石矿将由公司自行开采，用于锂盐产品生产，这也将使公司从一定程度上改善几乎全部依赖国外进口原材料的现状。不过，该矿投产还要颇费时日。

　　昨日午间，天齐锂业发布公告称，全资子公司四川天齐盛合锂业有限公司于4月23日收到四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》，公司取得位于甘孜州雅江县的措拉锂辉石矿的采矿权。在该消息刺激下，天齐锂业昨日强势涨停。

　　据悉，该矿面积约为2.07平方公里，主要开采的矿种包括锂矿、铍矿、铌矿、钽矿，生产规模为120万吨/年，有效期20年，从2012年4月6日至2032年4月6日。该矿区的锂辉石矿将由公司自行开采并用于锂盐产品生产。

　　早在2008年10月，天齐锂业便获得了四川省雅江县措拉锂辉石矿探矿权。2011年10月，历时数月完成了雅江措拉锂辉石矿野外地质勘察工作，并顺利通过四川省矿产资源储量评审中心评审，共提交矿石量1971.4万吨，折合氧化锂资源量约25.57万吨。

　　随着采矿权的取得，围绕该矿的前期准备工作也尘埃落定。截止2011年12月31日，累计投入达9957.15万元。按照公司此前的既定计划，在取得采矿权证的前提下，公司将在2012年力争完成矿山建设工程的设计、主体工程全面开工、锅炉房建成使用、选矿主厂房全部建成，大部分设备安装到位，生活区、电力、道路基本建成。

　　而该矿逐渐进入开采之后，将有效化解原材料价格波动带来的风险，也将改善公司较为依赖国外客户的现状。据介绍，公司生产所用的主要原材料是锂辉石，锂辉石价格是影响公司盈利水平的重要因素之一，随着全球范围内对锂资源的争夺，锂辉石开采成本的上升，其价格可能出现波动。

　　此外，公司目前采用的原材料几乎全部来自澳大利亚塔力森公司，一旦该供应商的经营环境发生改变或因其他原因与公司终止业务关系，公司将陷入无原材料供应的尴尬境地。该矿的开采，标志着公司原材料有望逐步实现自给。据券商分析，达产后可降低原材料成本40%。

　　昨日，在该消息刺激下，天齐锂业股价午后开盘急速拉升，由下跌超过5%直线飙升至上涨超过7%，短暂调整之后封于涨停板，最终以涨停报收。(.上.证 .翟.敏)

 

　　西藏矿业2011年年报点评:行路正确但需步履提速

　　西藏矿业 000762 有色金属行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师：刘晓，叶洮 撰写日期：2012-02-29

　　公司公布2011年年报,实现营业收入5.57亿元,同比上升18.73%;归属于上市公司股东净利润0.34亿元,对应基本每股收益0.11元/股,同比增长5.30%。虽然公司业绩在4季度出现季节性惯常滑落,公司仍安排了每10股派现金红利1.00元(含税),每10股转增5股的股东回报方案。

　　因公司当前扩张期的暂时性困难,我们调降公司2012年业绩预测,但对2013年后公司盈利前景维持乐观预期,预计公司2012-2014年每股收益0.21/0.34/0.52元,维持"增持"评级。

　　风险提示:新兴产业推动的需求,尤其是电动汽车推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化,我们的静态预测必然与实际进程有所出入。

 

　　天齐锂业公告点评:自有矿山大幅提高公司竞争力

　　天齐锂业 002466 基础化工业

　　研究机构：海通证券分析师：刘彦奇 撰写日期：2012-04-24

　　点评:

　　采矿权的获得将大幅提高公司综合竞争力。首先,自有矿山大幅降低生产成本。公司自产锂精矿成本在1200-1300元/吨,相较2000元/吨的进口锂精矿采购价格,可节约成本700-800元/吨,降幅达35%-40%。矿山总设计能力120万吨/年,一期60万吨/年,我们预计公司获得采矿权之后,还要做安评、环评、基建等,最快1年后出矿。

　　其次,公司拥有矿山资源极大的提高其进口锂精矿的议价能力。以往,公司锂精矿全部外购,对外依存度很高,议价能力较低。本次获得采矿权为公司进口矿石价格谈判提供有利形势,有助于公司控制采购成本。

　　维持公司"增持"评级。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业,是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐,逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。

　　由于矿山建设、出矿时间具有一定的不确定性,我们暂不上调盈利预测,维持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的预测,对应的动态PE分别为88.81倍和65.72倍,维持对公司的"增持"投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,上调目标价至36.00元,对应2012年97.30倍PE。

　　主要不确定性。锂产品价格波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化;盐湖提锂技术出现突破性进展。

 

　　赣锋锂业2012一季报点评报告:进可攻退可守,具有高的安全边际

　　赣锋锂业 002460 有色金属行业

　　研究机构：浙商证券 分析师：林建 撰写日期：2012-04-18

　　业绩同比增长40%超出市场一致预期

　　2012年一季度赣锋锂业实现销售收入1.44亿元,同比增长52%;实现净利润1719万元,同比增长40%;折合每股收益0.115元,在传统的消费淡季能取得这样的业绩增长,超出我们及市场的一致预期。

　　产能不断释放是业绩增长的主要原因

　　公司IPO募投项目(650吨金属锂项目和150吨丁基锂项目)于一季度陆续完工投产,公司产能开始逐步释放,销量不断增加是公司营业收入取得大幅增长的主要原因,而公司产品适销对路、且具有核心竞争优势,才是公司能把所扩大的产能转变成经济效益的内在根本原因。

　　进可攻退可守具有很高的安全边际

　　赣锋锂业是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,终端应用领域以新药品、新能源、新材料三大朝阳产业为主。进攻方面,公司将受益于国家对新能源汽车的大力扶持;防守方面,若不考虑新能源汽车潜在的爆发性增长,公司在新医药和新材料领域仍能取得20%以上的增长。下游应用领域的多元化,使得公司业绩能够实现稳步增长,因此,与其他锂同行公司相比,赣锋锂业具有很高的安全边际。

　　盈利预测及投资评级:维持"买入"

　　我们预测公司2012-2014年将实现EPS0.50元、0.74元和0.96元,同比分别增长38%、47%和31%,对应的PE分别为50倍、34倍和26倍,考虑公司产能和业绩逐步进入释放期以及公司所处行业属于朝阳产业,我们维持公司"买入"投资评级。

　　当升科技:募投项目调整势不得已, 2013年也许值得期待

　　当升科技 300073 电子行业

　　研究机构：东海证券 分析师：徐缨 撰写日期：2012-04-07

　　事件:公司于2012年4月6日晚发布募投项目变更公告。

　　公告简介:为了加快募集资金投资项目的建设进程,公司拟使用募集资金投资设立全资子公司江苏当升材料科技有限责任公司,作为募投项目-年产3,900吨锂电正极材料之生产基地项目-的实施主体。同时,该项目将采用分步实施,分期投产的方式进行,项目最终完全竣工的时间拟延迟至2013年6月30日。

　　评论:公司对此次募投项目变更的原因作出了较为详细的解释。按照我们的解读及对相关行业的了解,其中最主要的部分是:公司2010年IPO时对募投项目的设计规划主要是以上市前的市场情况和技术背景作出的,而2011年以来随着智能手机及平板电脑等产品的出现和普及,对适用的锂离子电池亦提出了更高的要求。相应地,仅能在传统锂离子电池上应用的正极材料的市场已不具备广阔前景,因此与募投项目相关的产品及工艺流程势必要进行相当程度的改进,这样才能更符合市场需求,并保持公司在锂离子电池正极材料领域的竞争优势。必须指出,公司管理层在感知市场需求的变化及发展趋势上作得并不十分出色,这是公司2011年营收及利润,尤其是净利润出现大幅下降(公司2011年度业绩快报,2012.2.28)的主要原因之一。本次对于募投项目进行的再一次调整(该募投项目的最初计划完工投产时间是2011年3月;2010年10月28日,公司公告将该项目的完成竣工时间延至2012年3月;本次公告则将完成竣工时间再延至2013年6月30日)是非常必要的,但相当的不确定性依旧存在。我们预计公司在2012年的营收和利润都会出现一定程度的改善,但不太可能是飞跃式的。如果一切顺利,2013年也许才值得期待。

　　暂不对公司评级。

　　风险因素:

　　(1)募投项目进展不顺利,新产品在市场上依然不具有强大的竞争力。

　　(2)新产品推出时间太晚导致市场份额的降低。

　　江苏国泰2011年报点评:未来不确定因素不少,业绩短期获提升不易

　　江苏国泰 002091 批发和零售贸易

　　研究机构：东海证券 分析师：徐缨 撰写日期：2012-04-05

　　事件:公司公布2011年报并进行了网上投资者交流会2011年业绩回顾:2011年公司总营收、毛利、毛利率、归属母公司净利润及净利润率分别是4,510.66百万元、552.76百万元、12.3%、210.44百万元和4.4%,同比分别上扬13.9%、15.7%、0.2个百分点、10.9%和-0.12个百分点。公司实现基本每股收益0.546元,同比下降7.6%。需要指出的是2011年底和2010年底公司的总股本分别是360百万股和300百万股,这是造成归属母公司净利润同比上扬但基本每股收益下降的最主要原因(单纯的股本扩张仍使公司维持简单的资本结构,无计算摊薄EPS之必要)。

　　公司在2011年第四季度盈利状况不佳,无论同比还是环比,都出现一定程度的下降,比如:2011年第四季度毛利率为11.9%,同比虽上升1.3个百分点,但环比却下降0.4个百分点。第四季度净利润率仅为2.7%,同比下降0.7个百分点,环比降幅则高达3.1个百分点。

　　分产品而言,出口贸易全年营收3,272.01百万元,同比增长17.0%,仍是公司最倚重的业务,其在总营收和总毛利中的占比分别达到72.7%和64.3%。出口贸易的毛利率为10.7%,同比上扬了0.3个百分点。

　　分产品中,相对而言最具增长潜力的化工产品(主要是锂离子电池之电解液和硅烷偶联剂)则表现稍让市场失望。全年营收464.48百万元,同比增长25%,在总营收中的占比为10.3%,同比上升0.9个百分点。化工产品的盈利能力出现下降,毛利率30.3%,同比下降1.9个百分点。

　　销售费用和管理费用虽有一定程度上升,但在合理范围内。

　　评论:从公司2011全年之财务表现来看,与市场预期出现一定程度差异,化工产品的盈利能力出现下降是最主要原因。公司的化工产品包括电解液(用于锂离子电池)和硅烷偶联剂。相比较而言,前者的盈利能力高一些。近十年来,锂离子电池技术虽已获得相当进步,但大规模应用于混合动力汽车和纯电动汽车尚存技术瓶颈(尤其在成本和安全性方面)。

　　锂离子电池目前的应用领域因此主要在消费电子,如:手机、手提电脑、摄影摄像机等。去年以来,智能手机和平板电脑逐渐开始替代传统手机和手提电脑,相应地,对锂离子电池的性能也提出更高的要求。仅适用于传统手机、手提电脑等电池的电解液的市场受到一定的压力,生产电解液的企业亦受到不同程度的负面影响。

　　公司的电解液主要由控股的国泰华荣化工新材料有限公司生产,目前产能不低于1,000吨/年。华荣化工以自有资金实施的年产5,000-10,000吨锂离子电池电解液扩能技改项目试生产情况正常,正在办理竣工验收手续。

　　另外,国泰锂宝新材料有限公司的锂离子电池正极材料产业化项目正在进行市场推广、客户评价和小规模销售。张家港市亚源高新技术材料有限公司的六氟磷酸锂项目依旧处在中试阶段。

　　未来展望:公司各项业务在2012年都面临较大的不确定性。

　　出口贸易业务:出口行业在2012年将面临复杂而严峻的形势,按照Bloomberg的统计数据,今年1、2月份我国的出口额约为2,644.1亿美元,同比上升6.8%,是近3年以来同类涨幅最小的。从历史上看,公司的出口业务表现与我国出口行业的整体表现的关系极为密切,呈现正相关。我们因此有理由认为,公司的出口业务表现在2012年难以很乐观。

　　国内贸易业务:中国要实现真正意义上的消费驱动经济发展非一朝一夕能完成得了的,而整个转型过程可以预料将充满不确定性。短期内,公司的国内贸易业务表现如能小幅提升或维持现状将属不易。

　　电解液业务:按照我们对于该行业的了解,公司生产的锂离子电池用电解液在2011年开始面临的不确定性将至少延续一段时间。虽然该业务的营收在2012年有望继续保持一定幅度增长,但毛利率仍将承受较大的压力。

　　至于公司的锂离子电池正极材料和六氟磷酸锂的大规模商业化并给公司带来一定营收和利润,在2012年就能实现恐怕有相当难度。

　　基于上述分析,我们预计公司2012-2013年的EPS将分别为0.577元和0.683元。对应2012年4月5日收盘价12.00元的动态PE分别是20.8X和17.5X,估值并不具有特别的吸引力,给予"中性"评级。

 

　　比亚迪:投资收益大幅增厚业绩

　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：华宝证券 分析师：王广举 撰写日期：2012-03-26

　　主要观点:

　　第四季度投资收益大幅增厚公司业绩。公司分两次共计出售佛山金辉高科公司39.375%的股权,为公司带来预计约5亿元的投资收益,计入公司2011年第四季度的业绩中,大幅增厚公司业绩,约增加EPS 0.2元。

　　受益车型结构改变,汽车业务收入略增。公司2011年共销售汽车43.7万辆,同比下降了13.33%;汽车业务实现销售收入约239亿元,同比上升5.55%;毛利率21.68%,同比减少了2.06个百分点。尽管集团汽车销量有所下降,受益于车型结构变化,公司汽车业务收入依然略有增长。

　　公共服务领域用新能源汽车将是公司未来新的业绩增长点。我们认为公共服务领域用新能源汽车将是新能源汽车商业化启动重要力量,约有2.3万亿元左右的市场空间,发展潜力巨大。公司以公交电动化为新能源汽车切入口,到2011年底,共计约200台电动大巴及300台纯电动出租车成功交付深圳公交系统使用,目前运行情况良好,已在新能源公交车及出租车领域占领先机。

　　手机部件及组装业务同比略减,太阳能电池业务盈利能力仍低于预期。

　　手机部件及组装业务受主要客户销售下降、市场竞争激烈等因素影响,收入同比下降3.97%。随着新客户和新订单获得,该业务将逐渐恢复。同时,公司太阳能电池业务受整个光伏市场疲软影响销售不佳,拖累公司全年业绩增长。

　　盈利预测与估值。预计公司 2012-2014年每股收益分别为0.64元、0.77元、0.97元,对应市盈率41倍、34倍、27倍,给予"持有"评级,将持续关注。

　　路翔股份:锂矿含量喜人,助推业绩高升

　　路翔股份 002192 基础化工业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王刚，桑永亮 撰写日期：2012-01-06

　　原采矿权范围的锂矿早在2009年下半年路翔股份收购融达锂业公司时候已经披露,经过两年的时间和市场的一波炒作,其影响已经被市场消化。此次利好主要来自于新增探矿权内的氧化锂储量。公司目前矿石采选能力为24万吨/年,储采比约为21年。加上此次探矿权区域内储量,储采比可高达121年。

　　不过有色金属采选通常建设周期较长,此次探矿权区域内的矿石要对公司盈利产生重大贡献,仍需要3-5年时间。

　　目前河南巩义6%锂辉石市场价格约为2800元/吨。如果按照锂辉石35%的毛利率计算,路翔股份探明锂矿石储量采矿权和探矿权的税后价值之和为14.2亿元。

　　矿山内的铌和钽金属也具有一定价值,如按照50%铌钽矿石价格为40万元/吨计算,钽和铌矿石的税后价值在1.5亿元左右。

　　公司的远期目标是成为拥有锂矿石采选-基础锂盐-锂电材料整套产业链的新材料公司。公司控股子公司融达锂业投资1000万元成立的甘孜呷基卡锂电材料公司已经通过发改委审批,正在进行前期建设工作,预计可于2014年投产。暂不对其进行估值。

　　公司沥青业务受基建投资增速下降影响景气下行,利润有所下滑,目前处于周期低谷。参考可比公司国创高新,我们给予公司沥青业务2.8倍PB 估值,得出沥青业务价值为5.4亿元。

　　我们按照分部估值法,将公司各部价值加和得到21.0亿元,对应股价为17.30元,相对目前股价仍然有20%的涨幅。

　　风险提示:公司尚未取得新增锂矿区域采矿权,未来仍需缴纳探矿权价款后才可申请办理采矿权;锂矿开采对公司资金投入要求较高,目前公司负债率较高,锂矿项目又将耗费大量资金,未来有可能在二级市场大量融资。