宁波韵升全年综合毛利率高达42.63%，产品毛利率为47.12%，创历史最高

　　理财周报资金流动实验室研究员 杨庆婉/文

　　2011年，稀土价格尽管有所回落，但相比2010年仍有较大涨幅。上演过山车行情，不管是作为冶炼分离企业的广晟有色，还是下游钕铁硼生产商的宁波韵升和中科三环，都受益于稀土价格上涨，利润远超出市场预期。然而，价格回落之后，能否持续增长就要各显神通了。

　　宁波韵升钕铁硼业务毛利增375%

　　稀土价格大幅波动，去年三季度，宁波韵升的业绩已经见好，但业绩增幅仍然超出市场预料。

　　时有申银万国的分析师预计其全年营收将实现3个多亿，并和民生证券、国泰君安研究员皆上调每股收益，但最高的也只给出1.01元，海通证券只预测0.7元，如今看来还是保守了些。

　　实际上，2011年宁波韵升的净利润达到了6.61亿元，同比增长224.8%，营收39.41亿元同比翻番，基本每股收益1.29元。据理财周报统计，宁波韵升净利润超出市场平均预期79%。

　　稀土原材料占宁波韵升总成本的60%左右，稀土价格上涨快速，致使公司综合毛利率高达42.63%，产品毛利率为47.12%，创历史最高。而对利润有主要贡献的钕铁硼业务，毛利同比竟大幅增长375%。

　　中科三环得益产品提价

　　类似于宁波韵升的是，在稀土价格飙升的拉动下，中科三环也同样得益于钕铁硼产品价格提升，毛利率由10年的25.19%小幅上升至29.47%。2011年归属母公司所有者净利润7.67亿元，同比增长271.08%。

　　而此前广发证券、中原证券等分析师也一致看好中科三环，分别预计每股收益为1.4元和1.44元，而中科三环2011年的每股收益是1.51元超出预期。

　　与宁波韵升不同的是，作为行业龙头的中科三环本来就有颇多亮点：具备规模、技术优势；产业链一体化更完善；融资扩建烧结钕铁硼。

　　主营产品稀土钕铁硼总产能为13500吨，烧结钕铁硼为12000吨，规模居国内第一，并且中高端产品营收占比达60%。加上中科三环还参股两家上游稀土公司，且与五矿有色签署了战略合作协议，有着产业链一体化优势。同时还拟募资5.48亿元，意将烧结钕铁硼总产能增至18000吨。

　　南方稀土龙头广晟净利超预期38%

　　南方稀土霸主广晟有色，2011年净利润暴增3.5倍，净利润超出预期38%。

　　广晟有色地处南方稀土主产区广东，2011年稀土价格疯狂上涨，为稀土冶炼分离企业带来了丰厚的利润。而南方的离子型稀土矿，由于其富含中重稀土、开采难度小、价值含量高，尤其受到市场的关注，产品价格上涨幅度也普遍高于轻稀土产品。这些都为广晟有色2011年超预期的利润垫定了坚实基础。

　　同时，作为地方大型国企，广晟有色基本垄断了当地稀土资源，有广东省内仅有的4张稀土采矿证中的2张，是省内唯一合法的稀土采矿权人。

　　目前其探矿权区域内共有稀土矿石权益保有储量611万吨（折合稀土氧化物约近1万吨），稀土氧化物产能1200吨。并控制广东韶关石人、梅子窝等5座钨矿，共有钨矿石权益保有储量100万吨，年钨矿产量1600吨。

　　不过其稀土矿业务仍停留在稀土筛选、分离和销售阶段，毛利率仅有14.74%。