农业系统性风险已不容忽视。

　　理财周报曾对此问题有详尽论述，然而纵观农林牧渔表现，2011年，72家农林牧渔公司中有7家亏损，占比高达近10%。

　　尽管2010年年底提出的“十二五”规划及一号文件中，农业与水利是关注重点，但农业上市公司的盈利稳定性，始终是一个较大的问题。

　　果蔬、林业受挫，增长率3.9%-0.6%

　　根据理财周报“中国上市公司财务综合价值排行榜”评分体系显示，农林牧渔行业共有6家进入排行榜前100名，分别为星河生物（300143.SZ）、益生股份（002458.SZ）、雏鹰农牧（002477.SZ）、壹桥苗业（002447.SZ）、大康牧业（002505.SZ）、瑞普生物（300119.SZ）。此外，还有21家公司进入了排行榜前500名。

　　从农林牧渔行业平均值来看，营业收入33.7亿元，较去年同比增长24.66%；净利润为14.45亿元，较去年同期下滑102.11%；资产负债率为41.05%，与去年基本持平；存货量7.11亿元，较去年同期增长21.4%；货币资金为5.87亿元，经营活动现金流净额为1.62亿元。

　　总的说来，农林行业总体财务价值较去年有所降低。

　　农林牧渔往下再细分为13个子行业，净利润率为负的子行业共有4个，排名倒数第一个的当属果蔬加工行业，为-18.63%，其次是林业的-17.76%万、其他种植业-12.53%和粮食加工的-0.53%。而这4个子行业在理财周报的“排行榜”的平均排名也是位于13个子行业最后4位的。

　　果蔬加工行业不仅净利润为负，其平均资产负债率也高达56.55%，较去年下降3个百分点，居13个子行业的第4位。2011年营业收入平均为20亿元，较去年同比增长24.65%，平均3年复合年增长率仅3.93%，居所有子行业中倒数第3。平均净利润为-2.9亿元，较去年同期增长18.34%。平均货币资金量仅有3.6亿，居第9位。平均存货高达13亿，居第2高位。平均经营活动现金流为-9983万元，居倒数第二。

　　导致果蔬加工业整体财务数据不好的关键在于一家新中基（000972.SZ）的公司，其2011年总销售额为14.25亿元，较去年同期下滑5.77%。同期净利润为-13.36亿元，同比下滑274.84%，利润率为-93.78%。该公司资产负债率高达98.39%，较去年同期增加23个百分点，货币资金仅3.68亿，应收账款3.67亿元，存货有11.8亿元。

　　这家主要生产番茄酱的公司亏损，重要原因一方面是国内番茄产量过剩，另一方面是其生产的番茄酱在国际市场上价格受到打压。由此可见中国农业生产公司产品结构过于单一的隐患已有所体现。

　　林业的财务数据亦不乐观，平均资产负债率高达66.51%，位居13个子行业首位；平均营业收入为7.4亿元，同比增长18.83%；平均3年复合年增长率-0.62%，居倒数第2；平均货币资金1.34亿元，居倒数第1；平均经营活动现金流为138万元，居倒数第4。

　　13个子行业中利润率较高有动物保健、粮食种植、水产养殖，分别为15.87%、15.76%和16.48%。

　　动物保健、粮食种植、水产养殖这三个行业不仅净利润率高，且资产负债率也相对较低，分别为28.96%、35.62%和37.1%。同时，营业收入同比增长率分别为17.53%、33.89%、15.75%。货币资金的占有也较高，分别为7.29亿元、12.76亿元和3.48亿元。

　　这三个子行业的毛利率也都非常高，其中动物保健业高达40%，最低的水产养殖也有32.5%，由此可见，他们受上游原料价格变动影响相对较小。

　　总体来看，2010年业绩表现较好的种子、水产养殖和林木等子行业在2011年的表现几乎都不尽人意。

　　农林牧渔行业中的部分子行业由于毛利率偏低，成本较高，对终端农产品价格变化比较敏感，波动较大，这样的子行业主要有:畜禽养殖、果蔬加工、海洋捕捞、粮油加工、林业、其他农产品工、其他种植业、饲料。

　　比如猪肉，近期生猪养殖市场一个明显的现象即生猪价格离成本线比较近，养殖的利润低于长期的均值。

　　政策调控水利行业或投1.8万亿

　　水利部副部长在去年10月就表示，截至2011年9月已经落实的水利建设投资约2600亿元，预计2011年全年投资将超过3000亿，同比增长30%-35%。水利部总规划师周学文表示，“十二五”期间水利的总投资要达到1.8万亿左右。

　　这样的消息对于一个在大型水利水电市场占比达25%的葛洲坝（600068.SH）无疑是一块既许的大蛋糕。

　　但葛洲坝在营业收入高达465亿元的数字下面我们发现的却是低到3.89%的净利率，和12.61%的2011年净利润同比增长率，以及和可以与房地产行业一拼高下的78.7%的资产负债率。葛洲坝的应付账款为84.9亿元，短期借款为33.29亿元，一年内到期的非流动负债为36亿元，而与之相对的货币资金却只有83.25亿元。这是典型的重资本行业，在政策拉动下轰隆隆在前进着。

　　对于这类行业，资金流动周转率是关键，其资产负债率最高的中国水电（601669.SH），高达80.64%，其存货也达308亿元。国家重资本的投入有望缓解这类行业的资金链问题。

　　水利行业上市的10家公司中，资本运用效率最高的为中工国际（002051.SZ），其净资产收益率达4.32%，也是水利行业唯一跻身财务排行500强的。其2011年营业收入达71.75亿元，同比增长41.89%。净利率为6.54%超过行业平均水平，资产负债率为78.46%，较去年同期增长21个百分点，拥有货币资金73亿元，2011年经营活动现金流净额为51亿元。