海外经济方面，美国仍在复苏但势头有所放缓，欧洲依旧低迷，欧美经济放缓可能促使国内货币政策放松步伐加快。3月份美国工厂订单环比减少1.5%，但4月份制造业采购经理人指数从3月份的53.4意外升至54.8。劳动力市场方面，4月份美国私营部就业人数和非农就业人数增加值均低于预期，但失业率仍下降0.1个百分点至8.1%。欧洲四月份PMI显示整体经济正在明显放缓。整体上看，美国经济仍在复苏，但近期势头有所缓和，欧洲经济低迷格局延续，欧美经济的放缓很可能加快国内货币政策温和放松的步伐。

　　国内货币政策和流动性方面，央行再启逆回购，银行间短期利率回落。我们预计五六月CPI震荡回落概率大，所以货币政策和流动性改善的趋势不会发生变化，降低准备金率仍是政策选项之一。

　　国内经济方面，4月份货运量增速回升验证短期经济回暖，中期内我们判断四季度和明年上半年中国经济可能出现明显反弹。4月份全国铁路货物发送量为3.29亿吨，较上年同期增长4.3%，高于3月份的2%，验证短期经济在回暖。中期内，我们判断中国经济四季度和明年上半年有可能出现明显反弹，逻辑是按照当前房地产去库存速度，三季度之后，中国房地产供需将达到大体平衡，届时房地产企业将开始新一轮开工和投资。

　　下半年净利润增速应该会有所回升。PMI指数相对A股上市公司净利润增速的领先关系进行的研究表明：PMI的拐点领先净利润增速一至两个季度左右，在官方PMI及汇丰PMI相继触底回升之后，利润增速的拐点下半年将到来。

　　中级反弹将继续。决定A股的两大基本因素即流动性和经济趋势目前都正在逐渐好转。流动性好转已不再是预期，而成为事实，而且流动性趋松格局未变；经济趋势方面，短期环比好转也已成事实，而中期内，按照上文逻辑，三季度后中国房地产供需将重新达到平衡，从而新一轮房地产开工和投资将会带动经济出现明显反弹。总之，在通胀震荡回落、流动性改善、经济筑底和回暖趋势下，预计股票市场反弹趋势将继续。我们继续推荐金融地产、煤炭、品牌消费品、成本压力缓解从而盈利能力有望出现拐点的公司等。