券商月度业绩结束年初以来的连续环比改善。2012 年4 月份19 家上市券商共实现营业收入50 亿元，实现净利润19 亿元。同口径下18 家上市券商（不含西部证券）营业收入环比下降22%，同比下降25%；同口径下净利润环比下降36%，同比下降41%；4 月末，18 家上市券商的净资产合计为3316 亿元，环比增长1%。总体来看，券商业绩结束了自年初以来的月度业绩持续环比改善。

　　4 月股票成交额环比下滑31%，日均交易约1570 亿元（环比下降10%）。2012 年4 月份上证综指上涨了6%，市场环境有所改善；但由于日均交易量及交易日的减少，两市的成交量有所回落：4 月份两市日均股票交易额约1570 亿元，较3 月份环比下滑了10%，同时仅有17 个交易日，使得两市4 月份的股票成交额环比减少了31%，这是券商4 月份净利润环比下降的主要原因。

　　西南、方正业绩改善明显，大券商中中信、招商下滑幅度较小。2012 年4 月，西南证券实现净利润1.1 亿元，环比实现扭亏（3 月份亏损0.23 亿元）；方正证券实现净利润1 亿元，环比大幅增长（3 月份净利润为0.03亿元）。大券商中中信证券和招商证券分别实现净利润4 亿元和1.3 亿元，分别环比下滑4%和12%，降幅较小；其他大型券商如海通、广发、光大证券则分别环比下降了71%、66%和66%，可能与投资收益的变动相关。

　　维持行业同步大市-A 的投资评级。 我们基于以下几个因素维持同步大市-A 的评级：1、券商板块股价充分包含了放松管制的预期；2、从全球经验来看，能成功加杠杆的只是少数国家的少数券商，从中长期来看吸引力有限；3、放松管制过程中可能的阵痛市场尚未完全意识。相对看好ROE 低、P/B 低的券商，首选海通证券、中信证券和国元证券。（安信证券研究中心）