2012 年以来，海通零售指数累积上涨4.98%，受制于行业略低于预期的一季报表现，零售板块跑输沪深300 约7.44 个百分点，其中仅3 月获得正超额收益（3.93%）。当前A 股零售行业重点公司2012 年动态PE 为17.4 倍（剔除苏宁为18.6 倍），较前期略有回升，但仍处于历史较低水平。

　　本期行业数据更新：2012 年4 月CPI 及社会消费品零售总额、百家重点企业零售额增速。

　　4 月社零总额名义、实际同比增14.1%、10.7%（3 月分别15.2%和11.2%），我们测算的限额以上主要品类零售总额同比增20.78%，增速同比、环比分别回落5.25、0.1 个百分点。

　　4 月全国百家重点大型零售企业零售额同比增16.78%，较3 月高4.86 个百分点，较1-2 月份累计增速高8.05 个百分点，与11 年同期比增速降11.44 个百分点。

　　行业观点及投资建议。11 年及12 年一季度，在不利宏观消费环境下，上市公司的收入及业绩表现有较明显的分化，基本呈现：中西部、东北地区的定位于中高档及中档大众消费的区域龙头依然有较好的收入和利润增长。我们判断当前是“基本面不会更差，而估值下行风险有限”阶段。预期二至四季度行业基本面逐季好转，预计12 年收入增速15%以上、利润增速20-25%，同时促消费政策预期为估值修复行情延续提供契机。

　　我们维持对行业“增持”评级，建议首选中西部及东北地区以适合业态经营的零售商从而分享高成长性，同时结合资本开支、治理激励等选择公司，结合估值合理性选择投资标的。重点推荐银座股份、欧亚集团、步步高、王府井、友谊股份、合肥百货、开元投资等公司。（海通证券研究所）