事件：2012 年5 月17 日，世界黄金协会（WGC）发布2012 年第1 季度《全球黄金供需平衡表》和《全球黄金需求趋势报告》。

　　投资要点

　　2012 年一季度全球黄金需求为 1,097.6 公吨，同比下滑5%.其中珠宝需求519.8 吨,同比下滑6%;工业需求107.7 吨,同比下滑7%;投资需求389.3 吨,同比增长13%,主要是上期ETF 流出62.1 吨,而本期流入51.4 吨;央行净买入80.8 吨, 80%以上购买在三月份，但较上年同期137 吨有较大下滑。

　　中国成为全球最大的黄金需求国，一季度逆全球下滑态势增长10%，达255.2 吨，其中金饰需求156.6 吨，同比增长8%，投资需求98.6 吨，同比增长13%。而传统的黄金需求最大国印度，今年一季度受卢布疲软，连续加征关税，导致需求下滑。一季度印度金饰需求下降19%至152.0 吨，而投资需求则同比大幅下滑46%至55.6 吨。

　　一季度全球央行净买入80.8 吨，占全球需求7%。主要集中在3 月份，包括哈萨克增持30吨，墨西哥增持16.8 吨，俄罗斯增持16.6 吨，土耳其增持11.5 吨。为分散外汇储备多元化风险，新兴经济体央行自2009 年持续买入黄金。但今年一季度增持数量在过去几个季度并不算高，2011年仅三季度低于该数值。我们预计随着金价回落至1600 美元以下，央行的净买入活动会增加。

　　供应方面，一季度矿产金产量674 吨，同比增长3%，废金回收量391 吨，同比增长11%。供应的增长，需求的下滑导致一季度黄金走势略显疲弱，但一季度国际黄金均价仍高达1690 美元/盎司，同比增长22%。

　　金价展望：一季度受美国经济回暖，美元走强，黄金价格略显疲软，目前回落至1600 美元/盎司下方。但我们认为支持黄金价格中长期上涨的因素未变，包括欧美宽松货币政策，欧债危机反复，发展中国家通胀压力，新兴经济体央行增持黄金，以及地缘政治危机等，将支撑未来黄金价格高位运行。我们预计2012 年黄金均价1720 美元/盎司，仍将实现同比增长9%，尽管较过去两年同比增长27%增幅有所下降。

　　投资策略与建议：

　　今年以来黄金板块累计涨幅24%，跑输有色行业指数4 个点。当前板块TTM 估值21 倍，无论是相对于其历史估值，还是有色板块，均处于较低位。鉴于我们对未来黄金价格继续看好，中金黄金、山东黄金等主流公司未来几年产量/储量快速增长可期，当前依然看好黄金板块。中长期推荐中金黄金(600489，买入)，并建议关注山东黄金（未评级），辰州矿业（未评级）。（东方证券研究所）