投资建议:宏观经济预期引起的市场波动中,医药板块显示相对防御性,上周沪深300医药指数下跌0.6%,远远好于沪深300指数表现(下跌4.1%)。随着市场风格转换,近一个月以来医药板块表现显著好于市场。随着成本回落和政策趋缓,近3个月以来的医药制造业数据趋好。在刚性需求支持下,整个医药行业收入持续稳定增长,随着企业强化创新、调整品种结构和定价政策趋于缓和,行业利润增速将步入恢复。政策压力和行业环境变化推动下,制造业行业整合拐点已至,领先企业将获得更多的发展机会和市场份额。目前板块动态 PE 在22x 附近,行业回暖趋势下估值具备安全边际,可以对潜力公司进行布局。建议自下而上盯紧创新能力和品牌执行力,寻找持续增长故事,短期可以关注基础药物领域整合给龙头企业带来的市场空间。维持前期的观点,稳健组合建议布局恒瑞医药、天士力、华东医药、云南白药、东阿阿胶等增速和估值均比较适中的一线企业;成长型组合建议关注双鹭药业、新华医疗、华海药业、海翔药业、康美药业等业绩增速较快公司。低估值群体中,建议持续关注康缘药业、丽珠集团等具备内在变化因素的企业。（中金公司研究部）