公司业绩略超出预期。上半年，公司营业收入50.6 亿元，净利润20.2 亿元，EPS0.23 元，净资产573 亿元，每股净资产5.97 元。上半年市场日均交易额同比下滑28%，IPO 规模下滑54%，海通证券净利润同比下滑9.4%，考虑上半年发行H 股摊薄EPS 下滑14.8%，公司净利润好于预期。

　　风险基本释放，可以逐步配置。由于经济下滑，6 月份市场的关注点集中在中报业绩，由于上半年日均交易额只有1480 亿元，市场担心券商业绩，券商股出现回调。海通业绩确定，略超预期，风险基本释放，而资本市场和行业转型的逻辑仍然不变，因此可以逐步配置。

　　布局创新业务。海通证券作为行业龙头，在开展新业务方面具有先发优势，同时近年来，公司在人才储备、公司战略、新业务练习等方面做了大量工作，虽然由于行业监管和制度原因未体现在业绩上，但在创新方面做好充分准备，一旦行业制度放松，公司能够很快开展相关业务体现在业绩上。融资融券即为很好的例证，公司融资融券市场份额始终保持第一，余额的市场份额为11%，上半年约贡献15%左右的净利润。

　　估值便宜具有安全边际。公司当前PB 为1.6 倍，按照前后半年业绩水平相同推算的PE 水平为21 倍，估值便宜，具有安全边际。

　　维持买入评级，建议逐步配置。（申银万国证券研究所）