上周沪深两市延续调整，前期表现偏强的地产、食品饮料等板块出现补跌，导致深成指跌幅大于沪指。在股市表现偏弱背景下，短期，相对容易改变的是股市资金面的供求关系，市场是最聪明的，投资者的选择会形成新的市场平衡。

　　首先，新股和再融资发不出去，或者，融资困难，从而，在存量资金消耗的熊市格局下，失血状况才能得以缓解。当前，显然行政性叫停IPO和再融资的概率不大，但是，羸弱的市场，投资者远离新股，市场化的机制也将导致IPO和再融资难以继续，就像海外成熟市场一样，或者就像A股银行破净后无法融资一样。

　　其次，可以期待的是社保、汇金、以及央企等“国家队”，以及产业资本增持，从而使投资理性面对中长期价值。相应被增持概率较大的包括，第一类是汇金和财政部控股的上市公司。第二类是央企控股、自身现金流较好的上市公司，假设央企控股的上市公司多与集团处于同一行业，由此倒退，上市公司现金流较好的。

　　三是，进一步扩大QFII、RQFII的投资额度。今年以来，证监会和外汇管理局明显加快了QFII的审批速度，但考虑到其占市场总规模比例依然偏低，引入海外成熟投资者的步伐应当进一步加快。

　　四是，提升股市人气的利好政策，有助于间接改善股市供求关系。近日证监会相关部门负责人表示，将进一步降低交易手续费，整体降幅约为20%。具体实施方案正在研究制定之中，预计在9月1日前推出。目前股票交易手续费主要包含佣金、证券交易经手费及过户费、证券交易监管费、证券交易印花税。其中，占比最高的是佣金及印花税。关于佣金，但鉴于目前行业佣金已经处于较低水平，继续进一步下调将影响证券行业盈利及佣金战愈演愈烈，之前各地证券协会已经提高了最低标准，现在的趋势会逐步将下限抬高，证监会不便干涉。关于印花税，印花税下调涉及到国税总局等多部门协调，短期内难以调整。相比之下，证券交易经手费及过户费、证券交易监管费的决定权都在证监会手中，是最容易做出下调的费用。假设这两项费用均取消，则按照目前平均0.8‰的佣金率，交易一次平均0.5‰的印花税，投资者每进行一次股票交易，交易成本约下降10%。

　　投资策略：在存量资金博弈的格局下，与其纠结于大盘的最低点或阶段性反弹等问题，不如耐心寻找真实的投资机会。（1）基于博弈性的操作：在存量资金消耗的熊市后期，反弹往往更多是基于股市资金供求关系的短期改善，或者，跌深反弹的脉冲式行情，操作性较差，如果有产业资本增持，特别是央企增持，则可操作性有效提升。（2）基于基本面短期改善的操作：关注受益于降息、降准的地产、非银金融等板块，以及逢低买入受益于 “成本下降、收入增速改善”的环保、火电、电子等板块。（3）从中长期看，继续深耕耘成长性行业，可趁着市场泥沙俱下时，逢低布局环保、医药、文化传媒、互联网相关、军工、新材料、现代农业、旅游、装饰等。（兴业证券研发中心）