交通银行于 2012 年8 月10 日分别收到中国证券监督管理委员会《关于核准交通银行股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2012〕1097 号）、《关于核准交通银行股份有限公司增发境外上市外资股的批复》（证监许可〔2012〕1098 号），核准本行非公开发行不超过6，541，810，669 股新A 股和5，835，310，438 股新H股。

　　本次 A 股非公开发行对象包括财政部、社保基金、平安资产、一汽集团、上海海烟、浙江烟草、云南红塔等七家股东，其中仅浙江烟草为新增股东，其余均为交行原有股东。H 股发行对象包括财政部、汇丰银行、社保基金、Best Investment、中寿（海外）、中再资产、 新华保险，除前三家大股东，其余均为新增股东。本次发行后，财政部、汇丰银行和社保基金的持股比例分别为26.5%、19%和13.9%，相比之前略有上升，对大股东的控股地位不会产生影响。

　　本次 A 股发行价格为人民币4.55 元/股，H 股发行价为港币5.63 元/股，高于11 年BVPS4.39 元/股，与12 年Q1BVPS4.55 元/股（除权后）持平。本次定增方案将分别募集65.42 亿新A 股，募集金额不超过298 亿人民币，58.35 亿新H 股，募集金额不超过329 亿港元。

　　公司宣称，按照新资本管理办法计算，12 年加权风险资产维持15%，保守估计本次定增将提高核心资本充足率至10%，资本充足率增至13%。根据我们的估值模型，12 年定增若顺利完成，核心资本充足率将提高到11%，为未来若干年的资产扩充奠定坚实的基础。由于监管要求已无进一步趋严的必要和空间，我们预计本次资本补充后，交行将主要通过内源性融资补充资本，结合公司向低资本消耗转型战略，我们认为交行近2-3 年已无再融资的必要。

　　预计公司将于8 月底前完成增发。上会和批文下发是定增的两个关键窗口，目前公司已顺利上会并拿到增发批文，我们预计公司将用2-3 周时间完成缴款、过户等程序，最终在8 月底前增发完毕。

　　在大型银行中，交行的规模增速、利润增速均处于前列，且在经济下行环境下公司具有资产质量优势，管理层的风控能力和意识优于其他大行，估值优势十分明显，定增后将加速交行业务发展和战略转型的推进，维持“增持”评级。12/13 年，交行净利润增速预测是20.8%和16.2%，ＥＰＳ分别是0.83、0.96元。公司的PE分别是5.33、4.59，PB 分别是0.85和0.75。（申银万国证券研究所）