[老左来了]通胀压力尚存 大盘进入调整 2010-08-11

主持人：左安龙
嘉  宾：郭  峰 东北证券咨询部经理
嘉  宾：曾宪钊 光大证券注册分析师
今日关注一：从利空消息看股指未来趋势
郭峰：通胀压力尚存 大盘进入调整
曾宪钊：经济增速放缓 市场难有机会
 
    左安龙：今天数据公布，在每个月基本上到月中这样的状态要公布了，第二周，这个公布之后，肯定多方同样一个数据，多方空方观点不一样，对市场的心里形成的影响也不一样，这就影响到它未来的走势，未来走势将会怎么走？我们和两位进一步深入探讨下去，要拿出数据出来，拿出例子出来，而不是凭空设想，我们听听郭峰的，进一步往下讲，按照你这样的分析，估计往下走将会怎么走？
   

    郭峰：确实，应该未来得市场要有一段时间的震荡消化，因为目前的2681点，就是两次冲击2700点未果的情况下，市场应该有向下寻找支撑的，我觉得第一支撑位在60天线，2550点附近，比较强的支撑在2500点附近，这个时候可能又是考虑再次进场的时期。至于为什么市场是这样的形态，其实这两天我们也看到，宏观数据也公布了，市场确实有很多不确定性需要进一步消化，就拿通胀，CPI来看  ，刚才你编辑团队也把3.3的CPI放在空方的理由当中，确实有人看多的人认为，3.3在我的预期范围之内，如果3.3又是年内高点，后面几个月只要不再创新高，可能他觉得通胀压力不是很大，但我觉得通胀压力应该还是比较复杂的，特别是最近俄罗斯的大火，包括全球粮食价格的上涨，包括我们国内的水灾到处蔓延，对于我们未来的粮食价格也会形成影响，所以这一系列影响，不能说3.3就是年内最高，可能后期还会挑战3.4，3.5，如果是这样，市场还会担心通胀的走势可能会比较复杂。

    左安龙：通胀对市场是一个压制？

    郭峰：对，这是一个，第二个从宏观角度来看，未来的房价，房价的表现，今天的大盘止跌，跟房地产股表现有一定的影响，资金统计也是，今天房地产股是资金流入，但其实我们看到银行股走的就不太好，也是跟一些消息面有关，实际上我觉得房价目前来看，肯定没有达到管理层调控的目的，在这个基础上，如果房价出现上涨回升，势必会引来更紧的政策，前段时间我们看到的，银行内部测试50%，60%，到今天的银监会通知银信合作暂停，从这些消息来看，从这些消息来看，未来房价如果真的松动，可能会面临更严厉的措施，所以这是市场担忧的一个方面。第三个，从整个资金角度，一方面最近的扩容节奏也在加快，这周到今天为止已经发行了7只股票，这是一个，另外，像昨天有一个消息透露说，最大的基金华夏基金自身赎回，以前从来没有出现过，赎回3亿份，这个规模应该是比较大的，当然可能有人理解为是，华夏基金是不是面临股权变动的原因，所以导致它有赎回，至少或多或少，像昨天的大跌肯定跟这有一定的关系。

    左安龙：从你这样一，二，三，四，五这么排下来，好象利空因素是占上风的？

    郭峰：至少现在要有一个消化。

    左安龙：听听宪钊怎么看。

    曾宪钊：其实我觉得吧，目前这个市场，其实利多和利空的因素都有，我就觉得是评估哪个方面可能更大一点，而且未来的时间他通过政策导向，可能更偏向哪一方面，这在七月份CPI上涨，主要还是在食品价格上动荡，而食品价格上涨主要来自于两个方面，一个方面就是整个货币的过量，造成去年的货币投放之后，它必须要找到一个向大宗商品的突破口，那么目前的话是选择了食品这个方面，另一个意思是说我们要看到劳动力来说，那么近期一段时间，人民的劳动力工资水平实际上是不断的上涨，有变相的导致农民工数量提高，也就是说造成整个农村劳动力的人数的下降，因此他背后还是有一个整个产业结构调整的利益在里面，这个是有一定地产业结构调整，才能够导致目前的整个农民工数量下降和食品价格上涨，因此呢，这种在调结构范围下的这么一个食品价格上涨，我们认为他还是有一定的持续性，而不仅仅是是一个洪灾或是说其他方面灾害影响，这样的解释就是说未来的时候我们还是有可能在下半年或者是上季度，持续的CPI保持一个数量高位，这个时候就要考虑到，如果经济在下半年出现惯性小回落，而CPI又保持一个数量高位，那么就会出现一个智障的现象，我们管理成能够达到一个牌，可能就会比较局限一点，因为前几年，我们可能更多的是通过货币政策或者是财政政策，来对经济进行运停的作用，但是如果一旦出现智障的现象的话呢，我们管理就很难的去把这个因素进行一个调配，因此我们回过头来看，目前整个市场上面也是遇到这种情况，就是管理层政策很难的具体的大量的处理空或者处理多，实际上出现了政策的纠结区，因此我们认为目前整体短缺还是保持短缺的增长，当然从这长期来讲，我们必须看到这一点，调结构毕竟还不是完全的成功，里面资金虽然大家有一部分是投向了资金产业，但是整体的投向量还不足，而且刚才郭峰也谈到的，大量的辛苦的发行，也会稀释目前的股权的价格，因此从中期来看的话，市场调节价的情况还是存在的。

今日关注二：银行合作遭重拳 表外资产转表内
郭峰:增加银行拨备压力
郭峰：加大银行利润挤压
曾宪钊：下半年仍将计提拨备
   

    接下来我们就谈从现在央行到银监会对银行的监管越来越严了，今日本来消息，就银信的合作问题受到严格监控，原来关于信托的资金，这块银行把这作为表外用，现在银监会提出来，必须在两年里面把表外业务变成表内业务，虽然说的那么专业，你若要，这个非常值得谈一谈，先来请两位介绍一下，何为表面业务，何为表外业务，两位谁看了没有，你们看了没有。
   

    郭峰：其实银监会简单解释就是银行的表内业务，就是资产负债表有关的，资产负债表里面的我们称之为表内业务，那么放在资产转表以外的包括一些中间业务称之为表外业务，目前今年上半年银行更多的大量的跟信托公司合作，这种理财产品，这种信贷产品，都是表外业务，但是银监会现在提出在未来1-2年要陆续放到表内业务，这其实对银行加强一个监管。

    左安龙：就是表内业务，就放在资产负债表里面出现了那么我的编辑专门找了一些资料，里面讲表内业务主要是在实体上，是有形的，表外业务经常是无形的，信用评级放在外面了，现在把信托这块放在表外了，放在表外我们是不是可以概括一下就是受监管比较弱，

    郭峰：现在银监会这两年对银行控制监管的程度，就是以控制资本充足率来作为指标，这么做很显然，你表内的净资产，净资本的数量决定了你的资本充足率的规模，所以说，如果把现在表外，向银信合作的业务，放在表内里来的话，那么很显然，你这有两万亿的规模出去，所以对你资本充足率的压力银行是非常大。

    左安龙：说的很关键的问题在里面凸出来，房地产受到监控之后，银行的贷款显然受阻，房地产已经很难得到这样一个贷款，有好几个部位要批，现在有很多房地产通过什么，通过信托模式，通过信托的办法到表外业务，又没法监控，是这个意思吧。

    曾宪钊：因为觉得很多房地产公司，他的正常渠道来贷款已经很困难了，包括我们看到证监会对房地产公司的批量增发实际上限制也是非常之严，所以房地产公司必须通过新的金融产品，在市场上面获得新的血液，大部分选择了信托产品，但是就是说，正是因为这些房地产公司他可能在未来的时间，面临着一些竞技振荡的压力，所以说银监会才会要求这次信托公司把相关的银行表外业务，放在表内来，加强信托产品和房地产相关的行业的监管，这样有利于未来我们对银行业怎么能资产风险的控制，当然在我们其实看一下，对整个市场来说，其实并不是完全是这么一个情况，因为市场首先在昨天的时候提前反映了这个信息，今天反而我们看到作为房地产板块来说，在经过上一次振荡整理之后的，现在反而开始有所企稳，显示出什么，这个信息和市场博弈之间，总有一个不对策性原则，这个环境之下，我们更应该判断的是这个板块到底支撑的有效性传递到什么样的范围之下。

    郭峰：我觉得银信合作这一块，大部分是小的房地产企业，做的，今天讲到他其他资金没有必要大量的小房产公司，通过银信合作。