[老左来了]大盘未来走势分析 2010-09-09

主持人：左安龙
嘉  宾：秦  娟  天治基金债券分析师 　 
嘉  宾：刘  凯  国信证券注册分析师

今日关注1：大盘未来走势分析

    刘凯：民间资本将更多介入经济
    左安龙：证监会的尚福林主席谈到，他要进一步的扩大直接融资的比重，而且通过这个促进经济转型，想方设法地多种渠道来运用，来扩大直接融资，对于这一点，不知道刘凯怎么看？
    刘凯：听到这个消息以后，最直接的反应就是政府可能开始在做一件事情，希望民间的资本更多的介入经济当中，而不是往往像以前一样，靠银行，这种间接融资的方式，它现在更多的是想让你从，等于说通过比如说债券、股票，这种我们认为是直接的融资方式，或者说是通过企业并购重组的方式，通过民间的资本介入，来推进经济的增长，而且这一次从具体方式上，尚福林也专门提出要加大发展债券市场，特别是公司债券市场，所以我觉得这些方面都对市场的影响，会在未来逐渐显现出来。

    刘凯：关注风险 适当控制仓位
    左安龙：下面从整个大盘未来的走势，将会怎么样？
    刘凯：从未来大盘整个走势来看，我建议大家开始关注风险了，前面我已经连续四周，都是认为市场会有机会，甚至我还有一次给大家很明确的说，大盘还会往上探一探，但是这一次我的观点有所改变，观点为什么有所改变？我认为有几个方面第一个是政策方面，从政策的动向，不要等政策都出台有时候都晚了，从动向来看有几点：
    第一，国务院要求监测房价涨势，并且关注万科等房企的涨价情况，这个相对来说对于房地产来说，实际上是开始敲警钟，今天《人民日报》公布一篇文章，要坚持调控楼市，甚至提出，即使这种调控有可能对经济造成一定短期影响，但是为了国计民生也必须这么干，这样我觉得这些话应该是无风不起浪，这说明背后肯定是有风声吹出来了，我建议大家要当心，确实我们看到房价调也没调下去，所以中央可能要有所动作，我觉得大家要当心；
    另外一个就是银行这方面，银监会的刘明康同志说了，银行系统的风险，还是不容忽视的，而且，今天中行、工行A+H股的配售，虽然刚才秦娟也谈到，由于中银公司担了大头，好像对市场影响不大，但是我们分析股票的人一定要感觉到，一个敏锐的感觉，就是什么？就是我们是看心里的压力，它虽然对市场实际影响未必很大，但它对市场传导了一种信号，对于心里上的压力，大家想中行搞了，下面其他银行呢，而且我不妨给大家直说，如果按拨备来说，现在农行的拨备达到了，拨备除以总贷款利率达到了3.15%，其他的银行能达到2.5%以上的，还基本上没有，也就是建设银行和华夏银行，大概达到了2.49%，股份制银行就更少了，所以这种情况下，一旦银行开始加大拨备的计提和资本充足率的要求，对银行股还是有影响的，所以从这几方面大家一定担心；
    另外近期我们知道，大股东减持很厉害，整个大股东减持9月就这么几个交易日，大股东居然减持30多亿，这个很厉害，这个是创出了今年月度数据，平均单日最高幅度，而且中小板公司高管密集减持，到目前为止，已经减持了8亿多，较7月份的减持高出6倍，所以我觉得我们干什么事情拿数据说话，数据一看一目了然，所以我觉得大家要注意风险，而且QFII也开始出现了减仓，建仓幅度已经高达14.67%，所以我觉得当然，市场未必一下就会出现大的调整，而且我们也知道，市场跳水有时候分为真跳和假跳，先跳一下吓你一下，大家一看没事，涨起来再跳，有一次可能就是真的了，所以大家从目前来看，适当控制一下风险，控制一下仓位我认为还是有必要的。

今日关注2：债券市场的现状和未来趋势

    秦娟：外汇储备多元化分摊风险
    左安龙：今天我要看到一条消息，我国连续七个月增持日本国债，怎么看？
    秦娟：我们国家的外汇储备这一块是非常多的，好象是截止7月份应该有24000亿美元，这么庞大的一个数字，其中80%，90%以前都是投的美国国债这些东西，现在为了使多元化，其实从去年开始就已经在减持美国国债了，就增持一些日元的国债，或者是韩国国债好象也在增持，而且，最近比较可喜的是，收益都非常不错，就是增持的日本国债，为什么？因为日币升值，所以增持的日本的国债，最近也走强。
    左安龙：好，对我们国家的情况，会连带反应出一些什么？
    秦娟：还是外汇储备这一块，以后多元化的进程，我觉得可能也有利于外汇储备不要吊死在一棵树上，这样子可能将来这个风险就不是特别大了，分摊风险的方式。

    秦娟：银行间债市走势具有风向标作用
    左安龙：秦娟，整个债市你总体分析来说，虽然有忧患，要防止通胀，仅此一项而已，至少走到现在还是比较好的，下面能跟我谈谈债市是不是也有各种债市，走势也不完全一样？
    秦娟：对，债市因为它总共两大类，银行间的、交易所的，银行间一般个人投资者是没有权利去买的，就是只有机构投资者买，银行间最近调整幅度应该说是比交易所要大，因为交易所的债券相对银行间债市来说非常稀缺，估计有银行间债市整个5%，不到10%的量。
    左安龙：银行间债市的趋势，跟交易所债市的趋势是不一样，谁先谁后，它有先后吧？
    秦娟：有时候交易所的债市，它和股票就有一定的翘翘板的效应，但银行间和股票这一块就基本上是关联性就不是那么强了。
    左安龙：这两个市场的反应情况怎么样？关联度怎么样？
    秦娟：交易所的债比银行间债弹性大一点，如果交易所的债它跌的因素，如果它可能多一项股市，因为有个翘翘板的效应，但是银行间这一块，受到交易所的股票，就是上证指数这种指数走的，基本上不影响。
    左安龙：我是不是可以这样理解，银行间债市的走势具有风向标的意思？
    秦娟：对对对，它反映的东西和交易所的不太一样，就像银行间最近有一些不太好的迹象，我觉得主要还是，一方面是通胀预期，这个我们早就提到过，另外一方面很重要就是资金面，资金面就是最近我觉得以前就是。
   
    秦娟：资金面会出现阶段性紧张
    左安龙：从债市走势来看，资金松紧程度如何？
    秦娟：在收紧，热钱连续三个月净流出，就是现在热钱每个月净流出700亿、800亿。
    左安龙：债券品种里面，哪些品种值得点评？
    秦娟：银行间的央行票据，这一块就是最近短的票据，受到资金面紧张的趋势，因为马上就要过国庆了，中秋，然后可能就是对资金面，银行可能会储备更多的资金，会对债市的短期债市走的跌了一些。
    再看一下交易所的企业债，石化债这个票，它是比较好的一只票，因为它资质比较好，它分好多资质，国债，企业债，企业债里面也分，就像蓝筹股和一些成长股。
    左安龙：石化债呢？
    秦娟：石化债就相当于股票里面的蓝筹股，信用是三A的，相当高，所以它的收益率比较低，因为它的流动性什么都比较好。
    左安龙：下面是不是属于放量？
    秦娟：对对。
    左安龙：这个放量说明时间？
    秦娟：这个放量证明目前其实机构，刚才也提到机构的分歧是比较大，因为这个券相对来说资质比较好，后面对经济的担忧来看，大家就肯定优选这种信用比较好的这种券，我也要提醒投资者对这一块，可能就是在这种，尤其是我们对债市的基本面表示肯定，表示认可，同时就对这个次信用的债券，就是资质不太好的企业发行的债券我们就要稍微回避一下，多买国债，还有优质类的企业债，可能相对来说安全边际比较高。