[老左来了]从三季报数据看投资机会（2010.11.1）

主持人：左安龙

嘉  宾：毛  羽 无忧价值网董事长 　 

嘉  宾：方世圣 上海东证期货高级顾问

今日关注1：从价差变化看市场投资风险

方世圣：价差增大  需警惕市场风险

    左安龙：最近股指期货情况怎么样？另外，沪深300的情况怎么样？

    方世圣：我们先讲沪深300，因为这一波大家有一个共同的认知，它基本上是一个所谓的资金推动性的行情，就是说资金推动性的行情我们不言顶，不要猜它的顶在哪里，左老师刚刚提到，最近这几天资金流入应该是感觉上好象稍微弱了一点，我们从另外一个角度上来看，基本上来讲，就是说大家因为这一波的拉升，并没有一个非常象样的回档，所以大家都在等这个回档，但是一直等到资金大量流入的时候，比如大家忍不住追进去买的时候，反而要当心一点的时候。

    我们再回到股指期货的价差这一块来讲，一旦价差扩大到某一定程度之后，会有很多套利的资金进场去做空期货，然后买进一揽子的现货，就是买进沪深300，300只股票，或者用ETF来代替，为什么这个价差一路往上拉升的过程当中，它可以拉到这么高，这几乎已经破了我们股指期货上市以来，最大的一个价差的纪录，我想最主要一点就是因为在8月，9月的时候，大部分的时间，它这个价差处于差不多20点左右，实际上20点是没有办法做套利的，因为这个还不够成本，OK，甚至于它当中有一段时间变成负的，最大时候到-30几点的价差，这时候很多做价差，做套利的交易人说，他就会想，既然会有负的，我正的20点我进去，等到负的10点出来，我不是一样可以赚，假设它的成本是20点，我不是一样可以赚10点吗？当价差刚刚开始往上拉抬时候，这些做套利的人开始在不断不断往里套，没想到这一波行情这么强劲，期货不断不断的往上拉，把套利的资金基本上都已经卡在那个地方了，又有一点奇怪既然有这么大，应该会有更多的套利资金进场做套利，很抱歉，做套利我们提到过，基本上它的风险低，但是问题它的报酬相对也比较低，这一波的行情是这么的棒，我们算过大概150个点进去，百到11月到期，大概报酬率是5%，基本上5%也就是半只停板的涨幅，所以这么好的涨幅，大家就做套利的资金相对就会比较少一点。

今日关注2：美元未来走势分析与预测方世圣：美元将于大区间内震荡

    左安龙：整个行情都认为是一波通胀行情，为什么？因为钱发多了，推动资产价格上涨，钱为什么发多了？美国人贬，这一贬逼着大家宽松，所以大家把焦点都集中到美元上去，所以美元当前的走势，几乎牵动了所有人的神经，我想对美元的问题能不能跟我们谈谈？

    方世圣：我这边大概归纳出四点原因，第一个就是说，它这个美国，因为它的经济复苏有一定程度的问题，所以它不断出来就是一个所谓量化宽松的政策，什么叫量化宽松？就是不断往市场上丢钱，但是新兴市场，如果说它不断的量化宽松，基本上它货币的供给是增加，新兴市场面临的所谓的货币升值的压力就非常大。很多人会认为，美国这样不断的发货币，不怕造成很大的通货膨胀吗？实际上我可以告诉大家，美国现在的CPI，就是它的消费者物价指数，远远低于它联储会心目中预期的2%，所以基本上来讲，它认为货币宽松并不会造成它的通货膨胀，也因此它就敢于这样做，如果说，美国一旦这样做，代表就是美金要贬值美金一旦贬值，新兴市场的所谓的货币，它就面临到一个非常大的升值压力，第二个就是国际经济的复苏不均，也就是我讲到，为什么新兴市场面临的压力是比较大的，因为我们有一个统计，就是说，今年，已开发国家的GDP是2.6%，但是新兴市场的GDP是6.8%，远远高于已开发市场，到明年的预估，已开发是2.4%，新兴市场是6.4%，也是远远的高于，所以美国必须不断不断由货币的贬值，它造成一点什么东西？就是第一个，当然我们不要讲那么阴谋论，就是它的债务实际上会缩小的。

    左安龙：解决它自己问题。

    方世圣：解决非常大的问题，另外它可以增加它的出口，这是第二个原因，第三个原因，我们的亚洲这一块，基本上它有一个跟人民币的一个比价效应，因为亚洲这边，大家同值性非常高，尤其是东南亚一带，跟我们大陆上某一部分的产品同值性非常高，它就会跟人民币做一个比价，如果人民币升的比较快，相对来讲他们的升值空间就会稍微高一点，它就不怕，如果它升的比人民币快，这个时候它就很危险，它竞争不过我们中国了，另外一个原因，还有一个景气未全面复苏以前，会呈现一个大幅度波动的整理，我们可以看到，2009年大概从3月份开始，美元一度的往下贬，到了差不多年底的时候，也就是2009年年底的时候，最低它曾经跌到74.21，但是你可以发现，在2009年年底开始一路往上再冲上去，又涨到87，88附近，这到底是什么原因？就是欧债危机，在整个经济全世界，全球的经济复苏倒不是那么明朗之前，大家如果说在其他的地方碰到了什么困难，大家还会做一件事情，就是回过头来再买美国的资产，这个时候又会造成美金大幅度的上涨，一旦欧债危机结束掉之后，美元指数又开始下跌，所以在还没有很确定明确的复苏之前，我个人认为，美元会在一个大的区间之间波动。

今日关注3：从三季报数据看投资机会

    左安龙：毛羽，你专门研究价值投资的，能不能从价值投资角度，在三季报里面给我们稍微梳理一下。

    毛羽：我们从中报有一个分析，中报因为现金流比较糟糕，中报的时候，企业的钱没流进来，原来我们有一个想法，是不是三季度会延续这种情况，但是数据出来以后，我们发现观点稍微做一个休正，我们发现三季度，企业其是以小幅稳健的利润增长方式往上在增长，我们把今年三季报，今年中报和去年三季报的同比的数据，几个重要的数据，一个收入，一个利润，一个毛利率，一个经营现金流，这四个重要的数据我们做了一下比较，我们看到今年收入增长的73%的公司全部收入增长，相比去年的三季度，去年只有46%，我们收入上大幅改善，比去年，比中报也有所改善，净利润增长去年是42%，今年中报是48%，今年三季报是50%，毛利率这个比较差一点，这个指标差一点，这个说明什么？我们现在收入因为大幅增长，毛利率在小幅下降，总体企业的利润还保持小幅上升的事态，现金流，三季报比中报有所改善，中报的时候，现金流上升只有20%，现在24%，去年很明显，去年那个时候虽然大家还不赚钱，但是现金流改善的很明显，所以去年的时候三季报的时候是31%的公司现金流增长，我们看到这个三季报以后，我们觉得现在刚才我说的三个因素，第一估值因素，利润小幅增长的因素，还有一个资金宽松的因素，三个因素推动我们现在的市场，可能会有一波跨年度的行情，所以这个时候每年三季度，我们是选股的最好时候，2007年到2008年是一个大熊市，2007年三季度，你买了股票以后，你如果买在大盘上，跌59%，你如果买在这么一个小盘股组合上，结果只跌3%，所以说我们这么几年下来的话，你买小盘高成长的股票，大概你的收益要远远跑赢大盘，所以现在，因为今年一年，有大量的中小盘和创业板上市，我们统计了一下今年这样的小盘股是最多的，今年大概有57家，以前每年度只有20来家，所以这样的股票我认为仍然值得我们非常深的发掘。
   

稿件来源：中央电视台财经频道《交易时间》栏目
播出时间：9：00—11：50，13：00—15：33