[老左来了]透析债市调整幅度较大的原因 2010-11-04

主持人：左安龙
嘉  宾：秦  娟  天治基金债券分析师
嘉  宾：桂浩明  申银万国首席分析师

今日关注1：透析债市调整幅度较大的原因

    秦娟：债市受利空消息影响跌幅较大
    左安龙：秦娟简单给我们介绍一下整个债市的状态。
    秦娟：我记得上周左老师问我，现在是不是买的时候？我说绝对不是，我说还要往下跌，就是11月1号，2号，3号连着三天，每天都是比较重磅的，对债市利空的消息袭击，每天一个。
    左安龙：到底是哪几个消息对债市会产生这么大的震荡影响？
    秦娟：1号的时候是公布PMI指数，是54.9%，这个是超预期的，大家都想会高一些，但是没想到一下高这么多，比上个月环比上涨0.9，汇丰公布出来的上涨1.9，尤其这个点位是2005年以来历史新高差不多接近了，这个是证明经济的一种活力，它是一个前瞻性的指标，指明现在经济面这一块是非常好的。
    秦娟：新兴国家加息概率加大
    左安龙：估计整个债券调整的趋势，还会怎么样？
    秦娟：调整的趋势，肯定是还会继续往下，这个趋势刚开始走，为什么这么判断？说到这个加息的问题，我是基本上比较早的提出这个，而且加了一次息，后来我做节目的时候，我说进入加息周期了，后来有一些争议，但是现在来看，看这个通胀，这么强，10月份的CPI现在测算出来的，差不多是4.2%左右，这个是相当的高，而且澳大利亚，印度加息，印度加息，这个是意料之中的。但是澳大利亚年底之前加息确实是意料之外的，这个新兴经济体，已经承受不了通胀的压力了，在频频的加息，超预期的加息，所以我觉得这个中国的加息应该是不远了。
    左安龙：因为我们现在不断听到的，最近新闻上放了很多，农副产品的涨价。
    秦娟：那天我们开晨会我还建议研究员，多关注那些自己行业里面能存储的东西，不会坏的，这些东西都可以作为通胀的炒作的题材，你说大豆，就包括红薯、苹果，苹果是能存储的，不像香蕉，存储不了，苹果可以放很久不会坏，前两天苹果涨价涨的，一个苹果卖5、6块钱，通胀这一块，确实是超出了之前的想象这种涨价的幅度，1号的时候，所有的豆制品，黑豆，芝麻，黄豆，拼命的涨，豆浆都卖的很贵，所以我觉得，通胀这一块可以说，给央行的压力是非常大，包括货币政策报告，刚刚出来，三季度常态化，什么是常态化？之前提的是适度宽松，现在是常态，比起适度宽松就是收了，公开市场操作大量的收紧货币。
    桂浩明：它想创造条件让它常态化，现在这个适度宽松，现在还在讲，是不是以后还讲，创造条件我要不讲了。
    秦娟：这种常态化就比那个适度宽松肯定紧了。
    左安龙：实际常态包括两种状态，一个适度宽松也是常态，一个是稳健也是常态，看你什么时候用什么政策。
    桂浩明：我理解适度宽松是非常态的。
    左安龙：我跟你说，适度宽松也是常态，超宽松才叫不常态，说的适度宽松最后它实行超宽松。
    桂浩明：这是语言表达和实际操作是一回事，从正常情况下，宽松实际上是相对紧缩而言，正常，就是不松也不紧，所以我们理解，现在包括一些央行的货币政策委员会委员已经提出，明年是不是应该退出，不应该再搞适度宽松，回归到稳健的货币政策。
    左安龙：你认为从现在到年底政策还会怎样变化？
    秦娟：我觉得有可能加息。
    左安龙：要做这样的准备？
    秦娟：我觉得年底之前还是有这种可能的，即使是年底之前不加，明年一季度末的时候，过了春节过来，还是要提出的。2.25%是一个历史最低利率，即使是加25个点，加到2.5%附近，这个利率仍然是历史的，比历史利率稍高一点的利率，你这个比起来PMI，现在已经是接近历史高位了，差距还很大，这种空间还是非常大的。
    左安龙：在当前情况下，债券配置如何配置？
    秦娟：整个纯债券的资产我不太看好，因为趋势已经形成了下跌的趋势，但是，涉及到权益类的债券、转债，大家看一下最近转债非常好的，比如锡业转债，不过锡业转债马上到期了，银行类的转债可以作为长期的投资品种。

今日关注2：解析创业板未来趋势与投资机会
    左安龙：我们来看一位朋友的来信，他说深圳交易所出台的窗口指导令，限制机构对创业板个股进行买进，请问：为什么在11月1日的时候，你们只对基金、对机构进行窗口指导？给人家打电话，给他们发信息，而不同时告诉全社会所有的投资人呢？二级市场中小散户不知道，创业板已经连续两天跳水杀跌，两天时间里，不少个股出现15%以上的跌幅，这对整个市场人气的打击比较大；更为恶劣了，就是说你这种监管的方式，不对称、不公正，客观上故意造成了中小散户损失，这个话很厉害，对监管提出意见，浩明，你评论评论。

    桂浩明：调整之后创业板还会有好机会
    桂浩明：第一，我个人感觉，这个规定什么股票该买，什么股票不该买，本身不是交易所的事情，这是由机构自己决定，投资者自己决定，当然一个机构可能由投资委员会决定，如果别人去讲，如果个人发表意见，我们这个暂且不论，如果作为单位，这个股票该买，这个股票不该买，并且我们现在市场经济自由竞价是不符合的，至于说到提示创业板信息，风险应该说无论是证监会，交易所，包括上市公司，大家都是一直在提示，当然在这个比较敏感的时点上强调这一点，我觉得可能存在两方面含义，因为从深交所来看，在涨幅比较大的时候，经常采取临时停牌，这个时候对一些连续买入量比较大的可能会提出一些监管意见等等，我想客观上来说也是试图维护市场稳定，当然，有些投资者可能由于信息不对称，或者其他方面原因没有及时收到信息提示，我觉得这当中可能大家有一些想法，我们完全可以通过向深交所沟通，向证监会沟通方式，我们来达到这么一个目的，我觉得不管什么原因，有一点，任何股票我们都始终存在风险的，我们看到证券报上，日期每天都在变，利润每天都在变，但有一句话始终不变，股市有风险，投资需谨慎，我觉得应该从这个角度理解，当然最近创业板调整，我不否认，我也比较看好创业板，但是不能在任何时点都要买进，我想调整以后，应该它还会好的机会，特别是一些真正具有成长，具有爆发力的企业，现在跌了，价格也许现在看来，这个价值可能会被低估，这正好是介入的机会，对于投资者来说，希望寻找到保护，法律保护、制度的保护、监管机关保护，这很主要，最主要的保护还是靠自己。
    左安龙：创业板确实存在三高现象，怎么解决它，利用价格限制、指数限制能不能解决问题？
    桂浩明：所谓三高，是指高价发行，高市盈率，导致高价发行，这是一个，第二，上市以后高定位，然后还有一个超募，大量的高额的超募，创业板估值偏高的问题，我想这当中有几方面因素，一个并不是创业板公司它自己搞出来的，我想发100块，要人家来买，但是还是要由买方，掏钱人来决定价格，所以我觉得首先就拷问我们现在的询价制度，拷问我们参与询价机构投资者，你是否真正理性了？这个和企业可能本身没特别大的关系。第二个，二级市场高定位，拷问每个具体投资者，现在的市场投资者，一方面，指着创业板价格太高，一方面自己又在追涨，这种矛盾行为我们需要自己反思一下，不然它的高价是谁造成的？市场经济中我们只能说市场经济的话，不能用计划经济，创业板只能发20倍，以前股票规定过发20倍，但是事实证明并不是一个好的方法，第三个，超募现象，超募的钱到了那里，根据现在规定，你没有项目，超过项目，只能放在银行当中，有人说为什么放银行？只能放银行，这是监管的要求，所以我觉得对这方面第一要从历史来看，最近证监会领导也表达这样的观点，对这个现象通过市场机制解决，逐步逐步的解决，这是第一个。
    第二，保护投资者利益最终靠投资者自己，如果我觉得明显超过正常估值我就不买，大家都不买价格不就下来了吗？我就不申购，大家不申购，发行失败也就下来了，另外，从管理的角度，我们怎样对创业板进行严格把关？从发行人也好，承销商也好，能够严格要求自己，信息披露更准确，风险提示更充分一些，这个有利于创业板的发展；尽管从现在来看创业板有三高现象，但是现在和第一批发行的，毕竟还是有一定的区别，现在创业板大家都说，平均市盈率60几倍、70倍，早期100倍以上，这个30倍的下降，一年时间，我觉得已经很不容易。