衍生解码：2010年IPO畅旺 权证新发展

    香港再度蝉联IPO最多的首位，符合条件同步发行权证的友邦保险，受到市场欢迎。

    文/“衍生解码”嘉宾主持 吴钟春

    我们今天专访了麦格理基金管理(香港)有限公司高级副总裁刘赛枝小姐和麦格理资本证券股份有限公司衍生工具部联席董事林泓昕先生，介绍香港地区股市和衍生产品市场的最新资讯。

    2010 年香港IPO市场仍然畅旺

    据刘赛枝介绍，根据香港经济日报12月22日引述安永会计师事务所估算，香港地区市场，今年全年共有95宗IPO新上市，集资金额高达4,500 亿港元，蝉联全球集资冠军的宝座。2011年香港IPO市场会不会持续畅旺? 现在还不清楚，但已知道的，是没有像中国农业银行及友邦保险这样大型的IPO，若新上市公司的数量多，而每一家的集资规模较少的话，或有机会将集资额提高。

    IPO的市场在去年越来越大，在香港上市的IPO当中，很多都是与内地业务相关的，所以今年香港市场也新增了与IPO相关的基金产品，并重点关注中国及较中小型的IPO。

    符合条件新股及其权证可于同日上市

    据林泓昕介绍，根据香港交易所的规定，不是每一只股份都可以发行权证的，香港交易所有一份可以发行权证的股份名单。简单来说，作为权证的相关资产，上市公司的市值，必须连续三个月维持在40亿港元或以上，至于新上市的股份，如果由公众持有的市值，达到100亿港元或以上，而交易所对该等股份的市场流通性感到满意，便有机会可以豁免三个月的限期规定，而允许有关的结构性产品上市，就是说在首日挂牌当天，便有权证可供买卖。

    据林泓昕介绍，以友邦为例，10月29日挂牌首日正股录得较高成交，以高达494亿港元的成交额，成为香港历来首日挂牌成交额最多的新股，当日其权证虽然只有5只，但成交金额也达32亿港元，占当日权证总成交额的19.5%。

    友邦保险及其权证受欢迎

    友邦保险的IPO很受欢迎，其权证买卖也较多，但友邦上市初期，只有少数发行人为其发行权证，权证的选择也不多，只有5只，据林泓昕介绍，这就涉及香港交易所另一项规定了，如果权证发行人所属的金融集团，有参与相关股份的保荐人或分包销商工作，则在相关股份上市的一个月内，不能发行相关权证，由于友邦是今年最大集资额的IPO，参与的投资银行很多，所以在香港可以发行权证的大部分发行人，在友邦上市的第一个月内都不能发行权证，令友邦权证初期的供应不多，但在友邦上市一个月后，即11月29日才全面解禁。现时友邦保险的权证供应较多，大约有60只认购证，认沽证也有8只可供选择。

    友邦权证引伸波幅因乏历史数据而上升

    据林泓昕介绍，决定权证的引伸波幅，发行人要参考相关资产的历史波幅，对于IPO新股来说，便缺乏股价历史波幅作为参考，所以以IPO为相关资产的权证，有机会出现引伸波幅较高的情况。

    此外，供求关系也会影响权证的价格及引伸波幅，正如前面所说，友邦挂牌的第一个月，很多发行人都不能发行其权证，令供应减少，其平均引伸波幅从10月29日刚上市时约36.2%一度升至40.2%高位，其后随着供应增加，现时已回落至30%左右。

    从股价表现看来 IPO股份有其独特之处

    据刘赛枝介绍，我们曾经做过一个研究，内地IPO股价表现过去有较佳纪录，平均每年回报达36%，相对欧洲公司的IPO，股价只有平均每年15%的回报，当然这只是历史数据，不代表未来一直有同样表现。

    据林泓昕介绍，从权证市场来看，一般而言新上市的IPO，发行人较多为其发行认购证，较少发行认沽证，资金流入也普遍以认购证为主，显示市场较多集中看多的产品。