1月12日两市牛股启动路线图(名单)

　　广电信息（600637）：重组利好助推两连“一”字板

　　金融界网站12日讯 受重组利好消息提振，昨日广电信息（600637）复牌后“一”字涨停。今日开盘再度被百万手大单封于涨停，报10.14元。

　　券商研报称，广电信息（600637）拟通过股份转让，剥离非新媒体业务；以现金及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通技术 51.8%股权、文广科技 100%股权、广电制作 100%股权、信投股份 21.3%股份，同时，向除东方传媒外九家百视通其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通 48%股权。资产重组完成后，将实现公司主营业务向 IPTV、手机电视、互联网视频等新媒体业务的全面转型。

　　百事通是国内最大、最早的IPTV 服务商，用户量为千万级。09 年百视通在 IPTV 的市占率超过 80%；手机电视据全国前三。09 年其收入主要分四个部分：1）IPTV 收入 2.57 亿元，占比 73%；2）广告收入 5875 万元，占比 17%；3 ）手 机电视收入 2100 万元，占 比 6%；4 ）互 联网视频收入 1430 万元，占 比 4%。公 司从 03 年摄入IPTV，布局较早，假设按照每户 20 元的 ARPU 值计算，公司目前的用户数亦达到1000 万户以上。

　　大股东东方传媒为国内规模最大的广电机构之一。东方传媒控股股东为上海广播电视台，最终控制人为上海市国资委，09 年收入规模 56 亿，净利润 8 亿。拥有国内一流的内容制作、播出能力，为百事通提供了丰富的内容版权库。

　　与电信运营商分成比例低于市场预期，未来存在提升空间。公司凭借目前与运营商的收入分成比例是 1：9—2:9，仍处于产业链的弱势地位，低于市场预期的 3:7 或者 4:6 的分成比例。预计未来随着渠道竞争加剧，公司凭借大股东的内容平台优势，存在分成比例提升的空间。

　　IPTV、手机电视和互联网视频是三网融合的确定收益环节，行业竞争加剧。2010 年初，国家明确三网融合方案，推进电信网、广播电视网、互联网三网融合。融合最直接的结果是加快了广电和电信业务的互相渗透和各自带宽的建设。IPTV 的形式是由广电负责集成播控平台，通过电信宽带专网传输，电视机终端收看，实现电视的双向互动功能。三网融合前，IPTV 基数较小，预计随着三网融合的推进，IPTV 行业将进入快速发展期。

　　但同时也要注意，随着试点继续，不断增加 IPTV 拍照，行业规模扩大同时，竞争亦将激烈。

　　首次覆盖给予“增持-A”评级。摊薄后，公司 10 年、11 年、12 年EPS 分别为 0.21 元、0.27 元、0.32 元，对应 PE 为 39 倍、31 倍、26 倍；基于 11 年中期，给予新媒体相关主营业务 45-50 倍目标 PE，创投公司带来的投资收益 20 倍 PE，目标价 10.3-11.2 元，较目前 8.4 元的股价，仍有 22%-35%的上涨空间。复牌后，如在市场情绪波动的带动下，股价表现平缓，则建议择机介入。

　　主要风险：1）IPTV 竞争加剧，扩张速度放缓；2）原有 IPTV 区域竞争加剧，份额缩小。