[老左来了]反弹空间几何？(2011.01.19)

    今日关注1：国务院重申控制社会融资规模背后看点

    今日关注2：近期美元指数与人民币走势

    今日关注3：近期市场调整何时休

    主持人：左安龙

    嘉宾：廖料     东航金融研发中心研究员

    周雪松   国海证券注册分析师

    今日关注1：国务院重申控制社会融资规模背后看点

    周雪松：从总理这些讲话里面我们觉得有三点值得投资者注意的，第一个，就是说合理的使用我们的信贷调整工具，从这点来讲，由于我们现在是进入到“十二五”正式运营的一年，从这里来看我们政策应该给予比较大的资金和信贷的支持，那么今年我们也是比较罕见的，并没有提出我们今年要给予多少信贷的支持，而是比较市场化的用差别存款准备金来调节你的信贷，这样可能相对来说，比较有利于信贷走向市场化，让一些资金需求量比较高的实体企业获得真正的资金支持，而从前面相对来说资金需求量不大，但是由于是大型企业，国企可以获得更高贷款的现象，可能由于利差的变化，导致市场化的利差以后，企业和银行更青睐于向利差比较高的一些企业发放贷款，所以我们认为第一点，可能未来我们是以差别存款准备金调节信贷为主，可能会缓解加息的压力。第二点，我们关注到总理提出的，控制我们整体的融资规模，实际上我们在去年市场里面融资规模是非常的大，从这点来看，我们认为，今年一方面我们的二级市场融资规模，我们认为有可能会比去年要适当的降低，另外一点，可能国家比较青睐于扩大，比如其他方面的融资，比如像债券市场的融资，或者是其他市场融资的节奏，这样，有助于整个市场一个合理平稳的发展。第三点，可能是我们总理提到的要合理的调控我们信贷措施，调控措施，银行的风险，和我们资本市场的影响相挂钩，从这点来看我们认为，这两者的挂钩说明一个问题，我们管理层是希望于我们的资本市场起到一个稳定的作用，从这点来看，调整银行体系的风险，可能以稳定为主，所以我们认为，未来市场调控的压力可能会比预期的低。

    今日关注2：近期美元指数与人民币走势

    廖料：其实我们看到，整体而言上一周美元指数出现了比较大幅度的回落，是从81上方回落到79下方，其实这样的一个走势跟我们之前的判断是非常一致的，我们之前提到过，在期货投机市场上，一旦投机空方大幅增仓的时候，根据历史规律，美元指数都有难以避免的一个调整，而我们上一周认为美元指数前期的上涨，跟它的投机期货走势出现了背离，所以我们看到美元指数出现了调整，整体而言，尽管美元指数上周调整幅度是比较大的，但是这样的回落幅度，最主要是对欧系货币，也就是欧元和英镑回落所带动的，而相对于其他的一些货币，比如说商品货币，整体而言商品货币上周整个走势，在美元指数回落超过3%的情况下，它整体走势是震荡的走势，并没有太大的一个波动。

    左安龙：大家现在看到的图形就是美元指数现在交易的情况，在78，我们前几天在80了，你看这一直回软，从这里跟你讲，最近让人们很关注的焦点，人民币持续的在升，这个升值的意图是什么？什么基础没有？跟我们谈谈。

    廖料：我们觉得人民币升值还是存在着基础，一方面，我们看到过去一段时间，中国的贸易数据其实是非常不错的，其实这是人民币升值基本面上最根本的原因，另外一方面如果从近期来看，我们看到美元指数出现了比较大的幅度的回落，而这可能也是带动人民币出现阶段性的走强，当然可能还有一而突发，或者心里上的因素确实也带动人民币近期的走强，但是我们也要看到，从另外一方面，也就是说从NDF市场上，在境外交易的人民币远期市场上，我们看到近期人民币的走势相对于现货市场，是远远不如现货市场强势，目前它的交易价格比去年10月份的交易价格还要低一些，所以从这个角度而言，我们觉得人民币近期的走强，可能基础并不是特别的牢靠，未来可能还黑存在一定反复的可能。

    今日关注3：近期市场调整何时休

    周雪松：实际上我们认为，最近的市场可能可以从政策面，资金面以及技术面做一个综合的分析，首先第一点从政策面来看，我们认为，我们前面带过来这个图版是比较明显的，说明了年底的政策出现环比的收紧之后，市场带来比较大的压力，但是我们进入到11年以后，今年非常强调的，央行强调的一句话是今年可能是用差别存款准备金来控制信贷，而不是用规模，这样给我们一个什么好处呢？就是说如果它的存贷比相对在一个比较低的位置的一些银行，可以有比较丰富的调节信贷的能力，而存贷比相对偏高的一些银行，可能它的放贷能力相对会略微差一点，这样可能给企业，特别是金融企业，银行给一个刺激效应，也就是说未来这个银行，可能会更加注重效益，存贷比越高的信贷越愿意投放。

    左安龙：当然你更多谈到银行这个板块，我主要想问你，因为大家要听的，整个这一波调整是不是结束了？开始一波上升行情？

    周雪松：从这点来看，我们认为今年银行带来的信贷体系而言，我们认为今年的宏观经济环境，可能相对不会像去年年尾那样去收紧，另外一个，由于我们现在经济在逐步的稳定推升过程中，所以，经济的基本面也是支撑这个市场的估值水平。

    左安龙：经济基本面好的。

    周雪松：对，另外第二个从资金面来看，可能市场在此前认为，这个市场资金面非常的紧张，特别是在去年四季度连续的加息和调整存款准备金后，资金得到了比较大抽离的作用，但是随着新的年度来到以后，我们银行实际上在去年已经充分借用了资本市场的力量，存款准备金相对在一个比较合理的位置，所以为今年的信贷任务给予了比较大的弹性空间。

    左安龙：好，银行的资金也解决了，通过再融资之后，现在基本上也没什么问题了。两点，还有呢？

    周雪松：第三个就是从技术图形来看，我们今天带来一张沪指120周周线一个数据图形。

    左安龙：120周调整趋近尾声，是这个吗？

    周雪松：对，从沪指120周周线来看，实际上整个08年，包括09年的高点，包括10年几次的调整，120周周线都给予市场比较典型的分水岭的作用，120周周线一方面是技术性的支撑，另外一方面，它实际上反应了两年以来，整个市场的平均资金成本，从这点来看我们认为，9月份开始是对整个资金的平均成本，有一个突破后的回抽行为，也就是说从平均水平来看，整个市场现在正好处于盈亏平衡的状态，未来我们认为市场可能回抽确认以后，从技术面来看，我们倾向于调整接近尾声，未来可能市场会迎来回升性的行情。

    左安龙：你这个120周周线，实际上把它换算一下，一年52周，可以这么算？100多周，再加20周，就是两年半了。

    周雪松：对。