衍生解码：计算外币权证价格的方法

    外币权证受到汇率波幅影响，其价格的计算可以有两种方法，，结算后的剩余价值将以现金自动过户予权证持有人的证券户口。

    /衍生解码嘉宾主持 曹梦媛

    我们今天专访了法国巴黎银行股票及衍生产品部董事郭小菱小姐。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况。首先我们关注香港地区衍生产品最新的资金流情况，截至1月26日为止的五个交易日，中国移动认购证资金流入最多，五天共录得近3,267万港元资金流入，而认沽证则有79万港元资金流出。恒生指数认购证五天共有近2,922万港元资金流入，认沽证则有2,042万港元资金流出。和记黄埔认购证五天共有2,665万港元资金流入，周三有2,475万港元资金流入。牛熊证方面，恒生指数牛证五天共有近1.5亿港元资金流入，周三有1,527万港元资金流出。A50中国基金牛证五天共有1096万港元资金流入，熊证则有27万港元资金流出。香港交易所牛证五天共有179万港元资金流出，熊证则有64万港元资金流入。

    外币权证价格波幅 有两种方法计算

    对于外币权证的价格在实际操作上，会如何受到汇率波幅影响。据郭小菱讲解，先以一只欧元兑美元的认购证作例子，正如上一集所说，一只欧元兑美元的认购证，代表它是看多欧元、看空美元的选择；相反，如果这是一只认沽证，就是看空欧元、看多美元的选择。

    郭小菱表示，如何计算汇率变化对有关认购证和认沽证的价格影响，我们假设，在引伸波幅不变，以及没有时间值损耗的情况下，有两种方法去计算外币权证的潜在价格变化，首先是以敏感度计算。

    所谓外币权证的敏感度，是代表相关货币汇率出现多少波幅，才能让外币权证的价格出现每格的最小变动，其计算方法，是利用外币权证的最低买卖差价，乘以这只权证的行权比率，再除以对冲值乘以美元兑港元的汇率总和。

    我们以前曾经谈过，不同价格的权证，价格最小波幅也有所不同，比方说，一只价格水平在0.01到0.25港元的权证，其价格最小波幅，就是0.001港元；如果它的价格是在0.25到0.5港元，其价格最小波幅，就会增加5倍到0.005港元。因此，投资者应该留意，外币权证本身的价格高低，也会对其价格敏感度带来影响。

    敏感度的计算方法

    据郭小菱介绍，以一只欧元兑美元的认购证A作例子，其价格为0.178港元，因此，其最低买卖差价为0.001港元，利用刚才提及的公式，把0.001港元的最低买卖差价，乘以这只权证的行权比率1，再除以对冲值乘以美元兑港元汇率的总和，即百分之50乘以7.7759，得出的敏感度就是0.00025。那就是说，如果欧美兑美元的汇率每上涨0.00025元，认购证A就会出现一格波幅。

    假如欧元兑美元的汇率，从1.3134上涨到1.3194，那就是说，欧元的汇率上涨了0.006元，要计算这只认购证A的最新价格，就需要利用0.006除以0.00025的敏感度，因此，它会出现24格的波幅。以这只认购证的价格水平，每格波幅是0.001港元，所以24格的波幅，就代表它的价格会上升0.024港元，那就是从0.213港元，上涨到最新的0.237港元了。

    简单的计法

    据郭小菱介绍，这种方法比较简单，就是利用有关权证的实际杠杆，来计算外币价格变化，会对权证价格产生的影响。

    打个比喻，一只欧元兑美元的认购证B，它的价格是0.2港元，拥有20倍的实际杠杆，对冲值为百分之50，假如欧元兑美元的汇率，从现在价格1.3134，录得百分之1的升幅。

    那么，根据以下公式，只需要把欧元的升幅百分之1，乘以这只权证的实际杠杆20倍，我们就可以知道，认购证B将会录得百分之20的升幅，从本来的0.2港元，上涨到最新的0.24港元。

    到期时的剩余价值应计算

    据郭小菱介绍，与传统权证一样，在香港上市的外币权证，如果在权证到期当日，认购证的相关资产汇率高于行权水平，或认沽证的相关资产低于行权水平，该外币权证会被视为价内证，将会自动行使并由发行人作结算，结算后的剩余价值将以现金自动过户予权证持有人的证券户口。

    那么，其剩余价值应该如何计算呢？发行人会利用结算价减去行权水平后，先乘以美元兑港元汇率，再除以行权比率；相反，如果这一只是认沽证，其现金价值是以行权水平减去结算价格后，先乘以美元兑港元汇率，再除以行权比率。

    为什么要乘以美元兑港元的汇率呢？因为外币权证是利用港元作交收，但是认购证C的相关资产，是每欧元兑美元的价格水平，所以，如果美元兑港元的汇率出现变化，也会影响权证的剩余价值。

    打个比喻，假如一只欧元兑美元认购证C今天到期，其行权水平是每欧元兑1.4美元，如果今天每欧元能兑换1.5美元，由于这只认购证是在价内水平，所以它会拥有剩余价值，利用刚才提及的公式，把1.5美元减去1.4美元，乘以港元汇率7.75，再除以10的行权比率，减去行权费用，得出的剩余价格就是0.0775港元。那就是代表，持有认购证C的投资者，可以在到期日后，拿到每股0.0775港元的价值。