衍生解码：选择外币权证 先弄清投资方向

    市场担忧日本核危机扩散，日股上周尾逆转，连续三天开出阳烛；上周四日圆兑美元的汇价，曾创出历史新高。随后7大工业国联手入市干预日圆汇价。如果投资者对日圆的走势有明确看法，可考虑投资外币权证。

    文/“衍生解码”嘉宾主持陈雅羿

    我们今天专访了法国巴黎银行上市衍生产品部联席董事叶伟林先生，为大家介绍介绍香香港地区衍生产品市场的特点。

    日本股市 从低位反弹1,000点

    据叶伟林分析，日本发生9级大地震后，福岛县核电厂受到严重破坏， 令日本、以至全亚洲陷入核扩散的危机， 受到地震相关消息影响。自从福岛核电厂出现问题后，多个核反应堆曾经发生氢气爆炸，外界对这次事故非常担心。金融市场方面，自从地震在3月11日发生后，日本股市在上周一和周二，曾经大幅下跌超过2000点，低见8,228点的水平；但是，日股的走势在上周三开始逆转，并在上周三到周五连续三天开出阳烛，上周五收市报9207点，比低位反弹接近1000点。

    日圆汇率曾创新高

    市场分析认为，由于日本发生灾难后，海外的日本投资者会出售资产，并把有关资金兑换成日圆，以协助日本重建，加上保险公司也可能会大量兑换日圆，以支付保险赔偿，日圆受到投资者关注，上周四日圆兑美元的汇价，曾经创出每美元兑77.16日圆的历史新高。

    7大工业国干预 日圆回软

    叶伟林表示，虽然日本央行已经不断向市场注入资金，以缓解日圆的上升势头，但由于成效不大，如果情况持续，可能会严重影响日本的出口，以及整体经济。7大工业国财长和央行行长，决定进行紧急视像会议，并发表联合声明，联手入市干预日圆汇价，日圆的汇价立即出现调整，每美元兑日圆最高曾见82日圆附近水平，今天早上在80.7到81日圆左右反复波动。

    外币权证 反映货币“相对价值”

    在香港，不少投资者都喜欢参与外币买卖，但其手续比较复杂，而且要承受买入和卖出之间的差价风险。叶伟林表示，如果投资者对日圆的走势有明确看法，除了直接开设日圆户口，参与日圆投资外，另一个方法，就是外币权证。它是利用不同货币的汇率，作为相关资产的权证，比较适合对外币汇率有看法、希望以小量资金争取较大回报、并愿意承受期权风险的投资者；市场人士只需要拥有一个普通股票户口，就可以在港股交易时段内，随时参与外币权证买卖。

    另外，与普通股票、指数和商品为相关资产的权证不同，外币权证反映的，是两种货币的“相对价值”。这个概念是什么呢？外币权证反映的，是两种货币之间的汇率变动，比方说，一只美元兑日圆的权证，与美元和日圆之间的汇率挂勾，只要两种货币之间的汇率出现变动，理论上，权证价格就会出现变化。

    美日认沽证 才是看多日圆选择

    叶伟林表示，最近日圆成为外币市场投资者最关注的货币，我们可利用美元兑日圆的权证，来介绍外币汇率的变动，如何影响权证价格吧。

    一只美元兑日圆的权证，相关资产是每美元可以兑换多少日圆，如果投资者选择认购证，那就是看多美元、以及看空日圆的汇率；那么，当日圆汇价下跌，每一美元就可以兑换更多日圆，当相关资产上升，其认购证价格也会上涨。

    相反，如果投资者选择认沽证，那就是看空美元、以及看多日圆的汇率；理论上，当日圆汇价上涨，每一美元只能兑换更少日圆，当相关资产下跌，其认沽证价格就会上涨。

    配合引伸波幅上涨 货币权证利润增加

    据叶伟林介绍，投资者选择外币权证前，首先需要理解它涉及的是那两种货币，以及代表看多和看空那种货币，才能捕捉正确的投资方向。

    比方说，如果投资者认为日圆有上涨空间，想利用权证作出跟进，由于市场只发行了美元兑日圆的权证，如果投资者看多日圆，就一定要看清楚权证名称代表的第一种货币，因为美日认购证是一种看多美元，看空日圆的权证，如果投资者只看“认购证”3个字，就以为它是看多日圆的权证，投资效果就会完全相反，变成选择看空日圆；所以，在这个例子中，美日认沽证才是看多日圆的选择。

    另外，市场发行的美日权证引伸波幅，大部分都低于百分之20，由于日圆兑美元的汇率，上周的走势非常波动，对权证的引伸波幅带来正面影响。如果投资者看对日圆的汇价走势，配合引伸波幅同时上涨，权证价格就可能会受到双重刺激，为投资者带来双重利润。

    但是，反过来看，如果看错日圆的走势，而且权证引伸波幅收窄，就可能对权证价格带来双重负面影响，投资者必须留意有关的风险。