衍生解码：关注业绩股权证 留意调整风险

     恒指权重股汇丰控股今天公布业绩，公布了一系列的高管变动，投资者应该关注；市场预计，其盈利或有倍增，末期股利水平或会比中期股利高。市场相信有关决定，会影响汇丰在业绩后的股价表现。

    文/“衍生解码”嘉宾主持陈雅羿

    我们今天专访了法国巴黎银行上市衍生产品部联席董事叶伟林先生，为大家介绍介绍香香港地区衍生产品市场的特点。

     汇丰董事郑海泉 业绩前突然退休

    据叶伟林分析，今天是恒指权重股汇丰控股(0005.HK)公布业绩的大日子，在发表业绩前，汇丰公布了一系列的高管变动。汇丰上周五宣布，服务33年、公司历来首位华人董事郑海泉，会在今年5月底辞任执行董事职务，改为担任集团顾问，向集团行政总裁提供意见。汇丰同时宣布，委任查史美伦为集团非执行董事，3月起生效。

     市场预计 汇丰盈利倍增

    另一方面，汇丰会在今天下午公布2010年业绩，根据《汇港通讯社》综合市场预期，市场一般预计，汇丰去年的盈利情况有大幅改善，预计纯利会在123亿到160亿美元区间，同比增长1.1倍到1.7倍。

     如果业绩逊预期 股价有机会调整

    在汇丰公布业绩前的两周内，股价已经突破90港元，触及90.35港元的一年高位。虽然恒指在上周一到周四的4个交易日，大幅下跌接近1,000点，但汇丰股价并没有受到很大影响，在87到89港元的区间波动。

    到了上周五，港股表现改善，汇丰也重新受到关注，股价单日大涨超过百分之二，收市报89.05港元，收复20天移动平均线水平。

    另外，从权证市场来看，市场人士也密切留意汇丰业绩前的表现。在两周之前，不少资金已预先部署汇丰的看多产品，认购证在过去两周，一直录得资金流入；如果统计截止上周四为止的4个交易日，汇丰认购证录得约9,000万港元流入，是除了和记黄埔以外，最多资金流入的权证项目。

     杠杆效应 权证损失恐加倍

    不少投资者喜欢在企业公布业绩前，预先关注正股和相关衍生产品，叶伟林表示，当投资者预计一家企业，即将公布的业绩表现理想，可能会在公布业绩前，偷步买进这只股票，或者是买进这只股票相关的认购证或牛证，来捕捉预计的升幅。

    但是，对于一些在公布业绩前，股价已经大幅上涨的股票来说，投资者就应该特别留意，避免在股价高位的时候追踪这只股票，因为如果业绩不如市场预期，股价就可能会打回原形，带来投资损失。

     末期股利水平 影响股价表现

    据叶伟林分析，即使一家企业公布的业绩理想，股价也可能会在业绩后大幅调整，这种情况叫做「好消息出货」，那么，如果投资者在高位关注了正股和有关衍生产品的话，也可能会录得损失。所以，作出投资决定前，除了应该参考市场对这只股份的业绩估计，也要留意当时的市场情况，特别是如果投资者憧憬一只股份在公布业绩后会上升，而购买它的认购证和牛证，如果看错方向，由于权证和牛熊证是有杠杆效应，带来的损失就可能会加倍。

    汇丰派发的股利，也是市场关注的重点。由于经营情况不理想，汇丰曾经在09年减派股利，由于去年盈利有机会改善，市场有关注这次增发股利的机会叶伟林表示，汇丰去年派发的3次中期股利，也是每股派发18美分，与09年宣布减派股利后的水平一样。

    由于汇丰的盈利恢复增长动力，市场一般认为，管理层向股东派发的末期股利水平，会比中期股利高，相信有关决定，会影响汇丰在业绩后的股价表现。

     股利高于预期 认购证价格跌

    叶伟林表示，由于权证发行人为一只股份发行权证时，会参考正股过去的派发股利纪录，以及市场预期的股利，把它计算在权证价格内。

    所以，如果一只股票宣布派发股利的金额，比市场预期为少，认购证的价格就会上升，而认沽证的价格就会下跌；相反，如果正股宣布派发的股利金额比预期为多，认购证的价格就会下跌，而认沽证的价格就会上升。

    一只股票减去派发股利的当天，就叫除息日。理论上，发行人已经对股利有预期，如果实际的股利与发行人预期的股利相同，权证的价值是完全不会受到正股除息影响的。


    因此，投资者也应该留意实际的除息日，是否与市场预期接近。比方说，市场预期某只股票的股利，将会在4月中除息，但实际的除息日如果在5月的话，对于一只4月底到期的相关认购证来说，由于它的价格已经计算股利除息因素，但到期日却在实际股利除息日前，相关认购证的投资者便可能因而获利。